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　　隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)入減產(chǎn)周期，食糖供應(yīng)過剩的局面將得到一定緩解。受季節(jié)性因素的影響，預(yù)計(jì)各合約走勢(shì)也會(huì)有所分化。

　　新榨季糖廠開榨普遍推遲

　　截至12月8日，全國(guó)開榨糖廠約77家，較去年同期減少63家，減幅達(dá)45%。其中廣西47家，云南3家，其余27家為北方甜菜糖糖廠。本榨季各主產(chǎn)區(qū)糖廠開榨時(shí)間也較往年推遲不少。中糧屯河北海糖業(yè)公司是2014/2015榨季廣西首家開榨糖廠，與上榨季相比，開榨時(shí)間整整推遲一周。云南首家開榨的糖廠是云南英茂糖業(yè)，開榨時(shí)間為11月30日，較上榨季推遲10天。新榨季糖廠開榨時(shí)間推遲，直接會(huì)影響到新糖上市的量和速度。據(jù)了解，11月底，全國(guó)共產(chǎn)糖或不足50萬噸，去年同期為85.77萬噸，同比減幅在40%以上。新榨季糖廠開榨時(shí)間推遲和新糖上市量減少也是11月中上旬糖價(jià)反彈的重要因素，亦為新榨季糖價(jià)變動(dòng)增添不確定性。

　　食糖進(jìn)入減產(chǎn)周期

　　供大于求主導(dǎo)下，近三年來，我國(guó)糖價(jià)與歷史性高點(diǎn)相比，最大跌幅超過40%。國(guó)內(nèi)糖企面臨巨額虧損，據(jù)農(nóng)業(yè)部測(cè)算，我國(guó)制糖企業(yè)虧損面超過67%。企業(yè)不盈利，會(huì)逐步壓低甘蔗收購(gòu)成本，最終會(huì)導(dǎo)致甘蔗種植面積減少。根據(jù)筆者考察得知，2014/2015榨季我國(guó)甘蔗種植面積大幅減少，其中最大產(chǎn)區(qū)廣西甘蔗種植面積平均減少10%—20%，個(gè)別地區(qū)，如柳州種植面積減少20%以上，若按此推算，新榨季廣西食糖總產(chǎn)量約750萬噸，同比減少105萬噸，減幅達(dá)12.28%。另外，綜合各食糖產(chǎn)區(qū)數(shù)據(jù)，2014/2015榨季我國(guó)食糖產(chǎn)量約1150萬—1200萬噸，同比減幅在10%，也就預(yù)示著我國(guó)食糖開始進(jìn)入減產(chǎn)周期,其價(jià)格走勢(shì)也可能面臨反向波動(dòng)的變化。

　　此外，進(jìn)口糖也是造成我國(guó)食糖供大于求的主要因素之一。據(jù)我們測(cè)算，我國(guó)目前食糖消費(fèi)量約1400萬噸，本榨季產(chǎn)量約1150萬—1200萬噸，只需進(jìn)口食糖200萬噸，再加上上榨季結(jié)轉(zhuǎn)的庫存，基本可以達(dá)到供需平衡。中國(guó)原糖進(jìn)口加工委員會(huì)已經(jīng)就2014/2015年度配額外原糖進(jìn)口自律承諾達(dá)成共識(shí)，長(zhǎng)期來看，會(huì)對(duì)糖市產(chǎn)生積極影響。

　　新榨季直補(bǔ)或?qū)⑼菩?/p>

　　10月末，全國(guó)陳糖庫存約80萬噸，其中廣西約50萬噸，云南約15萬噸，海南約7.8萬噸，環(huán)比來看，分別下降54.46%、71.79%、28.23%。據(jù)貿(mào)易商反映，11月中旬廣西部分糖廠陳糖已銷售完畢，開始銷售新糖，價(jià)格高于陳糖，但據(jù)知情人士透露，目前廣西貿(mào)易商手中可能還有20萬—30萬噸陳糖，而云南陳糖庫存經(jīng)過一個(gè)月的銷售后，估計(jì)也所剩無幾。至于國(guó)家臨儲(chǔ)的約250萬噸的庫存量，預(yù)計(jì)在糖價(jià)低迷時(shí)也不會(huì)投入市場(chǎng)，后期即便進(jìn)入流通市場(chǎng)，也可以采取輪庫及適當(dāng)減少進(jìn)口量進(jìn)行對(duì)沖，進(jìn)而弱化對(duì)糖價(jià)的沖擊。

　　近幾次糖會(huì)上，國(guó)家相關(guān)部委及糖協(xié)多次表達(dá)出糖業(yè)推行直補(bǔ)新政的意愿和想法，為此他們也進(jìn)行了多次調(diào)研，如果不出意外的話，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)普遍實(shí)行直補(bǔ)新政或直補(bǔ)新政試點(diǎn)范圍擴(kuò)大將被寫入明年的中央一號(hào)文件，故糖業(yè)實(shí)行直補(bǔ)新政或勢(shì)在必行。

　　操作建議

　　目前鄭糖仍在隨商品大勢(shì)走跌，新糖上市推遲或?qū)μ莾r(jià)影響力度有限。結(jié)合新榨季中國(guó)糖市的供需狀況以及季節(jié)性影響因素，預(yù)計(jì)1501合約隨著交割日的臨近，將向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏。1505合約系“空頭”合約，所對(duì)應(yīng)的基本面是生產(chǎn)旺季，而需求相對(duì)清淡，故有進(jìn)一步走跌的可能性，建議持空或逢高沽空操作為主，同時(shí)糖廠要適度賣出保值。1509合約對(duì)應(yīng)的基本面是生產(chǎn)結(jié)束，而消費(fèi)需求相對(duì)較好，因此價(jià)格不宜過分看空，根據(jù)需要甚至可以在相對(duì)低點(diǎn)少量買入，但不要盲目抄底。