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　　【提要】11月份，國內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價格結(jié)束10月下旬出現(xiàn)的反彈行情并震蕩下行逼近前低，市場購銷不旺的局面沒有改變。貿(mào)易商采購態(tài)度謹(jǐn)慎，需求方隨用隨購為主，油廠庫存壓力只增不減。

　　豆油庫存難降購銷情緒悲觀

　　11月份，國內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價格結(jié)束10月下旬出現(xiàn)的反彈行情，再次震蕩回落，并逼近10月份出現(xiàn)的低點(diǎn)。下旬，進(jìn)口大豆到港量增加緩解前期供給緊張的局面，油廠開工率提高而需求沒有改善增強(qiáng)了現(xiàn)貨市場壓力。與此同時，國際原油價格單月跌幅近15%，市場情緒悲觀。

　　12月份，預(yù)計國內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價格將繼續(xù)震蕩筑底，并有創(chuàng)年內(nèi)新低的可能。市場無盈利效應(yīng)，購銷不旺的局面將繼續(xù)。操作上建議期盤先觀望或短空，若跌破5500元/噸可陸續(xù)建多單，整體維持底部區(qū)間震蕩思維，現(xiàn)貨仍隨用隨購。

　　后市利空因素：一是11月下旬以來大豆到貨步伐加快，預(yù)計春節(jié)前國內(nèi)豆油新增供給較多；二是美國農(nóng)業(yè)部可能在明年1月進(jìn)一步上調(diào)大豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)；三是國際原油價格低于75美元/桶，使用植物油生產(chǎn)生物柴油無利可圖。

　　利多因素：一是當(dāng)前國內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價格已處于5年來的底部區(qū)域，資金殺跌意愿不強(qiáng)；二是近半年芝加哥期貨市場非商業(yè)持倉(投機(jī)基金)豆油凈多單呈增長態(tài)勢，預(yù)示著國際豆油價格已不具備大的下跌空間。

　　菜油上下兩難行情窄幅波動

　　11月份，國內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價格橫盤震蕩整理，整體表現(xiàn)略強(qiáng)于豆油。

　　主要是當(dāng)前國內(nèi)流通及消費(fèi)領(lǐng)域的菜油主要是進(jìn)口菜籽折油，而四季度我國油菜籽進(jìn)口量超過120萬噸，國內(nèi)菜油供給充裕，消費(fèi)不旺，加之國內(nèi)外植物油基本面整體偏空，壓制國內(nèi)菜油價格。不過菜籽壓榨虧損，油廠降價意愿不強(qiáng)。

　　12月份，預(yù)計國內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價格將跟隨豆油走弱，但表現(xiàn)要好于棕櫚油和豆油。市場無盈利效應(yīng)，“雙節(jié)”前備貨對行情影響有限，現(xiàn)貨市場仍以隨用隨購為主，購銷不旺的局面繼續(xù)。期貨操作建議先觀望，也可多菜油空棕櫚油或豆油進(jìn)行階段性套利。

　　后市利空因素：一是市場長期無盈利效應(yīng)，抑制中間環(huán)節(jié)囤貨積極性；二是國內(nèi)外植物油基本面偏空，短期價格難以出現(xiàn)拐點(diǎn)。

　　利多因素：一是四級菜油和豆油價差縮小，目前兩廣地區(qū)四級菜油價格已經(jīng)低于一級豆油；二是近幾個月加拿大油菜籽壓榨持續(xù)大幅虧損；三是據(jù)悉明年我國不再實(shí)施菜籽(油)臨時收儲政策而將改為目標(biāo)價格，已存在的臨儲菜油有轉(zhuǎn)為國儲的可能。

　　原油下跌打壓棕櫚油價弱勢

　　11月份，國內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價格結(jié)束10月下旬出現(xiàn)的反彈，再次震蕩回落。我國棕櫚油進(jìn)口速度較上月加快，港口庫存自7月份以來持續(xù)下滑的態(tài)勢得到扭轉(zhuǎn)，進(jìn)一步抑制市場看漲積極性。

　　12月份，預(yù)計國內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價格見前期低點(diǎn)或創(chuàng)年內(nèi)新低的可能性較大，市場觀望氣氛濃厚，期盤操作上建議輕倉持空單。在馬盤回落至2000～2050吉林特/噸時離場觀望，若馬盤落至1900吉林特/噸附近可建多單，現(xiàn)貨市場在12月份仍以隨用隨購為主。

　　后市利空因素：一是進(jìn)口棕櫚油到港成本與國內(nèi)分銷價的價差縮小至100～200元/噸；二是當(dāng)前國內(nèi)一級豆油與24度棕櫚油的價差為480～550元/噸，處于年內(nèi)低位；三是11月1日～25日馬來西亞棕櫚油出口量為110.3萬噸，較上月同期減少2.9%；四是國際原油價跌將打壓棕櫚油價。

　　利多因素：一是棕櫚油價已處于5年來底部，逢低買多意愿較強(qiáng)；二是澳大利亞氣象局認(rèn)為后期出現(xiàn)厄爾尼諾天氣的可能性大于70%，有利于棕櫚油中長期價格。

　　融資進(jìn)口減少油脂進(jìn)口下降

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1～10月份我國進(jìn)口食用植物油(不含棕櫚硬脂)552萬噸，較上年同期減少15.4%。其中，累計進(jìn)口豆油108.45萬噸，較上年同期增長21.53%；進(jìn)口棕櫚油(含棕櫚硬脂)321.24萬噸，同比減少10.94%；進(jìn)口菜籽油69.7萬噸，同比減少48.16%；進(jìn)口油菜籽409萬噸，同比增長57.63%。

　　綜合分析，12月份國內(nèi)外植物油基本面偏空，此輪下跌有真正見底的可能，但拐點(diǎn)不會隨之出現(xiàn)。