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　　自9月份開始，國(guó)內(nèi)主要植物油品種期現(xiàn)貨價(jià)格已在5年來的底部區(qū)域箱體震蕩3個(gè)月，人心思漲，資金殺跌意愿不強(qiáng)，但在美豆豐產(chǎn)上市、國(guó)際原油價(jià)格回落、國(guó)內(nèi)植物油庫(kù)存居高不下、需求不振的背景下，雖然國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格向下空間有限，但拐點(diǎn)出現(xiàn)也為時(shí)尚早。

　　植物油向下空間已有限

　　沒有只漲不跌的行情，也沒有只跌不漲的行情，在經(jīng)歷了近4年的下跌行情后，國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格在未來3～6個(gè)月出現(xiàn)拐點(diǎn)的可能性較大，并進(jìn)入震蕩慢牛通道。

　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)外植物油價(jià)格已處于5年來的底部區(qū)域，市場(chǎng)認(rèn)為向下空間有限，資金殺跌意愿不強(qiáng)，同時(shí)，市場(chǎng)不看好未來2～3個(gè)月國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格，在“翹翹板”效應(yīng)下，豆粕價(jià)格下行有利于豆油成本提升。

　　近半年投機(jī)基金在芝加哥豆油市場(chǎng)的凈多單呈繼續(xù)增加狀態(tài)。隨著大豆上市量的增多，基金很可能重新減少多單，但從基金持倉(cāng)變化分析，基金對(duì)豆油價(jià)格前景偏于樂觀，很可能預(yù)示豆油價(jià)格已經(jīng)處于底部。

　　不過，在國(guó)內(nèi)植物油供給增速大于需求增速的情況下，作為對(duì)外依賴度達(dá)到67%的品種，國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格的上漲只能由輸入性上漲推動(dòng)，因此只有國(guó)際市場(chǎng)原料價(jià)格見底后，國(guó)內(nèi)以豆油為首的植物油價(jià)格才會(huì)真正見底，在這之前國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格只能是筑底行情。

　　地溝油份額大幅縮水

　　地溝油市場(chǎng)份額被正品植物油擠占，今年國(guó)內(nèi)植物油需求增速可能 好于市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格長(zhǎng)期在5年來底部運(yùn)行，主要植物油品種價(jià)格與地溝油成本價(jià)格差大幅縮小，個(gè)別品種價(jià)差在700元/噸以內(nèi)，像前幾年那樣幾千甚至更高的巨額利潤(rùn)已不復(fù)存在。

　　國(guó)家加強(qiáng)對(duì)食品安全的監(jiān)管和處罰力度，國(guó)內(nèi)地溝油使用量大幅下降，從有關(guān)方面了解到大概縮水80%左右。這讓出來近200噸的市場(chǎng)份額，占國(guó)內(nèi)植物油消費(fèi)的5%～6%，基本抵消了今年國(guó)內(nèi)大豆和菜籽進(jìn)口量同比大幅增加帶來的近230萬噸折油增量。

　　同時(shí)，棕櫚油融資性進(jìn)口減量基本抵消了國(guó)內(nèi)菜籽油臨儲(chǔ)收購(gòu)量大幅下降帶來的菜油供應(yīng)增量。這也是在今年油料進(jìn)口量遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的情況下，國(guó)內(nèi)植物油庫(kù)存和油廠壓力低于市場(chǎng)預(yù)期的原因。

　　融資性進(jìn)口明顯減少

　　從今年開始，國(guó)內(nèi)大宗商品融資性進(jìn)口監(jiān)管加強(qiáng)，棕櫚油和大豆融資性進(jìn)口明顯減少，未來一年也將繼續(xù)，這將減少國(guó)內(nèi)棕櫚油和大豆的進(jìn)口，有利于理順國(guó)內(nèi)外棕櫚油和豆油的價(jià)格關(guān)系。

　　據(jù)悉明年我國(guó)不再實(shí)施菜籽(油)臨時(shí)收儲(chǔ)政策而將改為目標(biāo)價(jià)格，在儲(chǔ)備菜油不再增加的情況下，已存在的臨儲(chǔ)菜油有轉(zhuǎn)為國(guó)儲(chǔ)的可能，這將減輕菜油的價(jià)格壓力，也將減少國(guó)內(nèi)植物油的供給增量。

　　澳大利亞氣象局發(fā)布消息稱，未來出現(xiàn)厄爾尼諾的可能性大于70%，后期資金炒作天氣的可能性較大，馬來西亞銀行報(bào)告稱，由于厄爾尼諾天氣發(fā)生的可能性提高，棕櫚油供給增幅預(yù)期放緩，提振價(jià)格季節(jié)性回升，預(yù)計(jì)年底價(jià)格將升至2400林吉特/噸，明年3月升至2600林吉特/噸。

　　作為全進(jìn)口植物油品種，棕櫚油進(jìn)口成本上升將支撐國(guó)內(nèi)價(jià)格。

　　國(guó)內(nèi)植物油庫(kù)存保持高水平

　　雖然市場(chǎng)利多因素眾多，國(guó)內(nèi)外植物油價(jià)格向下空間均有限，但利空因素仍然存在，在利空因素被市場(chǎng)消化之前，不可急于進(jìn)場(chǎng)。

　　短期來看，11月下旬之后低成本大豆到貨量將明顯增多，油廠壓榨利潤(rùn)回升，開工率提高，豆油供給相應(yīng)增加。同時(shí)，國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口在主產(chǎn)國(guó)出口政策刺激下也將加快，國(guó)內(nèi)植物油庫(kù)存呈階段性上升態(tài)勢(shì)。

　　雖然國(guó)內(nèi)大豆、油菜籽壓榨產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，且在過去幾年一直是大豆和油菜籽進(jìn)口量大幅增加的主要原因，但國(guó)內(nèi)排名前幾的知名集團(tuán)為了跑馬圈地仍呈快速擴(kuò)張的局面，可以 預(yù)見的未來幾年，國(guó)內(nèi)大豆、油菜籽壓榨產(chǎn)能將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，在開工率的要求下，無序競(jìng)爭(zhēng)將使得國(guó)內(nèi)油料進(jìn)口增量高于市場(chǎng)預(yù)期的可能性加大，帶來的植物油增量也很有可能高于需求增量，使得國(guó)內(nèi)植物油庫(kù)存繼續(xù)保持在高水平狀態(tài)。

　　國(guó)內(nèi)植物油市場(chǎng)長(zhǎng)期無盈利效應(yīng)，市場(chǎng)參與者追漲熱情不高，這將限制國(guó)內(nèi)植物油庫(kù)存向中間環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，不利于國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格出現(xiàn)快速上漲行情。

　　國(guó)際環(huán)境不支持由熊轉(zhuǎn)牛

　　CBOT大豆中長(zhǎng)期來看下行壓力較大，原料價(jià)格下跌不利于下游產(chǎn)品價(jià)格向上。在美豆收獲基本結(jié)束、豐產(chǎn)成定局的情況下，美國(guó)先進(jìn)農(nóng)業(yè)公司稱，今年美國(guó)玉米和大豆產(chǎn)量創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，農(nóng)戶可能難以找到倉(cāng)庫(kù)來貯存玉米和大豆，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)近期的飆升行情將難以持續(xù)，隨著秋糧收獲工作臨近尾聲，倉(cāng)儲(chǔ)問題將日益突出，預(yù)計(jì)今年冬季剩下時(shí)間里美國(guó)大豆價(jià)格可能在8.50～10.50美元/蒲式耳。

　　另一知名機(jī)構(gòu)胡珀報(bào)告公司(HueberReport)稱，巴西大豆播種進(jìn)度加快、阿根廷政府鼓勵(lì)農(nóng)戶出售陳豆、美國(guó)豆粕運(yùn)輸難問題得到解決及中國(guó)可能放慢大豆進(jìn)口，預(yù)計(jì)后期大豆難以維持漲勢(shì)。

　　國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格下跌不利于豆油、棕櫚油的工業(yè)消費(fèi)，植物油現(xiàn)貨基本面均偏空，不支持價(jià)格由熊轉(zhuǎn)牛。分析機(jī)構(gòu)F.O.Licht預(yù)計(jì)，2015年全球生物柴油產(chǎn)量將下降至2730萬噸，低于2014年的2750萬噸。預(yù)計(jì)2015年美國(guó)生物柴油產(chǎn)量為370萬噸，低于2014年的410萬噸；歐盟生物柴油產(chǎn)量為1080萬噸，低于2014 年的1130萬噸；印尼生物柴油產(chǎn)量為220萬噸，低于2014年的250萬噸；阿根廷生物柴油產(chǎn)量為250萬噸，低于2014年的260萬噸；巴西生物柴油產(chǎn)量為380萬噸，高于2014年的280萬噸。

　　原油價(jià)格大幅下跌，抑制了生物柴油行業(yè)對(duì)植物油消費(fèi)需求的增加。

　　有機(jī)構(gòu)稱，以目前植物油價(jià)格推算，原油價(jià)格低于75美元/桶，使用植物油生產(chǎn)生物柴油將無利可圖。近幾日國(guó)際原油價(jià)格已跌破75美元/桶，植物油工業(yè)消費(fèi)需求難以增加，將使全球植物油供應(yīng)過剩的局面更加嚴(yán)重，進(jìn)而會(huì)打壓植物油價(jià)格。

　　期現(xiàn)貨或長(zhǎng)期處于筑底行情

　　綜合分析，國(guó)內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價(jià)格將長(zhǎng)期處于筑底行情，考慮到時(shí)間成本和銀行利息，待原料見底行情明朗后再入市也不晚，而不是要買在最低點(diǎn)。

　　另外，今年國(guó)內(nèi)四級(jí)菜油和一級(jí)豆油價(jià)差縮小至歷史低位水平，華南地區(qū)四級(jí)菜油價(jià)格還一度低于一級(jí)豆油價(jià)格，菜油價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力提高，加之國(guó)人對(duì)豆油基本都是轉(zhuǎn)基因的認(rèn)知，也有利于帶動(dòng)菜油消費(fèi)，若國(guó)家將臨儲(chǔ)菜油轉(zhuǎn)為國(guó)儲(chǔ)，懸在菜油之上的“達(dá)摩克利斯之劍”消失，則有利于四級(jí)菜油和一級(jí)豆油之間價(jià)差長(zhǎng)期擴(kuò)大。

　　今年國(guó)內(nèi)一級(jí)豆油和24度棕櫚油價(jià)差也處于歷史低位水平，這雖然不利于棕櫚油消費(fèi)，但未來幾個(gè)月對(duì)國(guó)內(nèi)植物油市場(chǎng)最大的利好可能是厄爾尼諾天氣帶來的棕櫚油價(jià)格上漲，因此可以預(yù)見的未來3～4個(gè)月，國(guó)內(nèi)豆油和棕櫚油之間的價(jià)差仍將處于歷史低位水平，并有進(jìn)一步縮小可能，不過幅度已不大。