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　　利空壓力基本消化

　　隨著美豆收獲壓力的釋放，未來幾個月市場關注焦點將轉向中國需求和南美大豆的生長情況，中國旺盛的進口需求和天氣的炒作將支撐大豆、豆粕期價出現一輪上漲行情。

　　2014年度美豆增產成定局

　　美國農業(yè)部最新公布的11月供需報告顯示2014年度美豆增產已成定局，預計2014/2015年度美國大豆總產量達到創(chuàng)紀錄的1.0773億噸(39.58億蒲式耳)，較10月預估增加86萬噸，國內消費量和出口量也相應調高，期末庫存維持在1225萬噸(4.5億蒲式耳)，僅次于2006年度的1562萬噸，庫存消費比也上升至12.5%，較2013年度2.6%顯著上升。

　　表為美豆供需平衡表

　　美國農業(yè)部(USDA)最新的11月供需報告顯示，2013/2014年度全球大豆總產量為2.85億噸，總需求量為2.72億噸，期末庫存為6685萬噸，庫存消費比為24.5%。報告預估2014/2015年度全球大豆總產量達到創(chuàng)紀錄的3.1206億噸，較10月預估增加86萬噸，期末庫存達到9028萬噸，庫存消費比達到31.58%。

　　在美國農業(yè)部公布了11月供需報告后，美豆期價承受下行，但在10美元之上獲得支撐，說明美豆本季增產壓力已經被市場消化，9—10美元構成季節(jié)性底部。

　　盡管2014年美國秋季大豆豐收，但是真正供應上市的數量有限，因為大豆價格低迷導致農戶推遲銷售新收獲的作物。正常情況下，美國農戶銷售作物的時間段分別是在秋收期間、春播之前、春播完成之后這三個時間段，但是各個時間段的銷售數量正在出現變化。和美國農戶惜售類似的是，南美大豆種植戶銷售進度異常緩慢。截至2014年10月31日，巴西大豆種植戶僅僅售出了12%的新季大豆，作為防范通脹和貨幣貶值的手段，預計這一惜售局面將持續(xù)到2015年年初。

　　炒作天氣因素

　　目前南美大豆正在播種，而大豆播種和生長期天氣存在較大不確定性，由于受到干旱天氣影響，巴西大豆播種進度落后于同期水平，這將制約二季大豆的播種。美國氣候預測中心(CPC)表示，厄爾尼諾現象可能于未來一到兩個月內開始，并持續(xù)到北半球的春季，不過此次厄爾尼諾現象可能較弱。該中心稱，弱厄爾尼諾現象的預測意味著此次氣候事件對全球農作物的影響低于預期。鑒于未來三個月的天氣可能不利于大豆生長，大豆期價將出現升水，這是導致大豆期價反彈的重要因素。

　　中國對進口大豆依賴度增加

　　從貿易格局來看，國內進口大豆數量逐年增長，尤其2008年金融危機之后，美國實行超低利率政策，中美利差擴大，人民幣持續(xù)升值，這導致國內大豆融資貿易盛行，目前每年國內進口大豆中約20%屬于融資性進口。

　　從國內大豆產業(yè)鏈來看，2013年全國油廠壓榨產能達到1.2億噸，全年大豆壓榨量約為6800萬噸，產能嚴重過剩，而國產大豆生產繼續(xù)處于萎縮態(tài)勢，據預測，2014年中國大豆播種面積同比減7%，大豆產量僅有1170萬噸，創(chuàng)22年來最低水平。2013年以來，國產大豆基本退出了壓榨領域，因此，國內油廠對進口大豆的依賴程度有增無減，大豆進口量將逐年增加，預計2014/2015年度中國將進口7400萬噸大豆。

　　從技術上看，豆粕1505合約目前處于二次探底過程中，期價在2830—2870點區(qū)域受到支撐，后期企穩(wěn)后重心將上移至3100—3200點。