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　　持續(xù)了數(shù)月下跌焦炭價格繼續(xù)延續(xù)弱勢，反彈乏力。目前大連焦炭指數(shù)在1050附近，距離1000整數(shù)關(guān)也僅一步之遙，恐將步入三位數(shù)行列。較去年年底，大連焦炭期貨跌幅已達(dá)40%，整個黑色系品種近期均跌幅較大，弱勢格局可見一斑。展望后市，我們認(rèn)為，進(jìn)入四季度后，焦炭行業(yè)整體基本面并沒有根本性的改變，供大于求的弱勢局面仍在繼續(xù)。焦炭價格將受到央行降息影響將大幅高開，但隨后將逐步回落，因此我們選擇賣出焦炭。

　　一、投資消費增速紛紛回落信貸數(shù)據(jù)不及預(yù)期

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年1-10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資77220億元，同比名義增長12.4%，增速比1-9月份回落0.1個百分點。2014年1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)406161億元，同比名義增長15.9%，增速比1-9月份回落0.2個百分點。通過10月份數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟增長放緩趨勢未徹底改變。

　　政策面來看，中國央行此次降息令市場頗感意外，意外之處主要在于時點而非政策方向。意外降息可能令市場擔(dān)憂中國經(jīng)濟，但事實上，中國貨幣政策松動從二季度已經(jīng)開始，之后定向?qū)捤傻牟僮餍Ч槐M如人意才采取了降息，此次降息應(yīng)看做是之前貨幣政策的彌補。目前情況看，單次降息可能無法達(dá)到預(yù)期效果、因為傳導(dǎo)機制及時間周期或決定了效果不如決策層預(yù)料的那么樂觀。

　　綜合來說，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟觸底企穩(wěn)以及宏觀面消息偏暖為主，但對于黑色產(chǎn)業(yè)尤其是焦化產(chǎn)業(yè)來說，并不能根本性的改變供大于求的弱勢局面，并且降息之后，對于資金面較為緊張的焦化企業(yè)來說意味著融資成本的降低，或?qū)⒃黾右恍┓e極性，給焦炭供給帶來一定壓力。

　　二、下游鋼材需求仍然疲弱

　　目前螺紋現(xiàn)貨價格走弱，利潤持續(xù)，鋼企庫存仍處在相對高位，庫存壓力較大。隨著季節(jié)性淡季的來臨，北方建筑行業(yè)逐步停工，預(yù)計后期螺紋仍將維持弱勢格局。從數(shù)據(jù)來看，鋼材產(chǎn)量或?qū)⒊掷m(xù)走弱。10月份我國粗鋼產(chǎn)量為6752萬噸，同比下降0.3%，為本年度首次同比下滑。從社會庫存來看，目前國內(nèi)主要鋼材社會庫存仍然在低位徘徊，截至11月14日，主要城市螺紋鋼庫存為409.66萬噸，環(huán)比下降2.86萬噸，低于2012年和2013年同期值，貿(mào)易商普遍看空后市。因此，隨著冬季的來臨，下游需求進(jìn)一步放緩，延續(xù)到上游，將壓制焦炭的上漲空間。

　　三、上游焦煤庫存增高，供應(yīng)較為充足

　　前期APEC會議對河北山東地區(qū)鋼廠及焦化企業(yè)的限產(chǎn)，使得下游樣本鋼廠及獨立焦化廠平均庫存環(huán)比下降明顯。隨著APEC會議的結(jié)束，下游需求釋放，使得鋼廠及獨立焦化企業(yè)迅速補庫。從最新數(shù)據(jù)來看，截止到11月14日，國內(nèi)樣本鋼廠及獨立焦企煉焦煤平均庫存為15.07萬噸，環(huán)比增加幅度明顯，為7.95%，同期平均庫存可用天數(shù)增至18.75天，環(huán)比增加2.57，為2月份以來的最高位。

　　數(shù)據(jù)顯示，10月全國煤炭產(chǎn)量完成29100萬噸，同比減少2700萬噸，下降8.5%，其中國有重點煤礦產(chǎn)量完成15810萬噸，同比減少1678萬噸，下降9.6%。1-10月份，全國煤炭產(chǎn)量累計完成315960萬噸，同比減少4970萬噸，下降1.5%，其中國有重點煤礦產(chǎn)量累計完成163716萬噸，同比減少5760萬噸，下降3.4%。這表明，雖然大型煤炭企業(yè)受國家調(diào)控政策的影響而減產(chǎn)，但中小型煤炭企業(yè)卻在價格反彈之際又增產(chǎn)的跡象，這不利于后市煤炭市場的去產(chǎn)能化。

　　四、焦炭供給穩(wěn)定，需求疲弱

　　1-9月份，焦炭總產(chǎn)量為3.531億噸，與去年同期的3.536億噸基本持平。在價格維持歷史低位的時候，行業(yè)供給穩(wěn)定，說明：一方面，下游需求有剛性支撐，且這種剛性需求較為穩(wěn)定，并形成一定的穩(wěn)定預(yù)期；另一方面，焦炭行業(yè)的成本壓力緩解，可以獲得一定的收益成為企業(yè)生產(chǎn)的持續(xù)動力。

　　盡管需求較為堅挺，但焦炭行業(yè)供需面稍顯寬松的格局并未改觀。只有當(dāng)下游需求出現(xiàn)了脈沖式增長之后，焦炭價格才有可能觸底回升。但我們認(rèn)為，未來1-2個月出現(xiàn)這種情況的可能性很小。

　　從最近幾年數(shù)據(jù)看，焦炭價格反彈的背景一般是生鐵產(chǎn)量的回升，即需求端大幅增長是焦炭價格反彈的基礎(chǔ)。2014年，盡管生鐵產(chǎn)量維持在相對高的水平上，但整體較為平穩(wěn)，未出現(xiàn)短期大幅反彈的現(xiàn)象，這種平穩(wěn)態(tài)勢逐漸也帶動焦炭市場形成相對穩(wěn)定的供給預(yù)期，供需波動彈性明顯收斂，最終造成現(xiàn)貨價格缺乏了打破僵局的彈性。

　　從技術(shù)上來看，焦炭長達(dá)數(shù)月的下跌，形成了一個標(biāo)準(zhǔn)的下降通道，期價沒有任何反轉(zhuǎn)跡象，MACD處于弱勢區(qū)間，同樣沒有底部的背離。K線指標(biāo)弱勢，顯示后市仍有可能進(jìn)一步下跌。值得注意的是，我們此次的入場價位是基于焦炭價格或快速速下跌而入場，價位在通道的中下方，因此，期價向上邊界的大幅反抽是一個較大的風(fēng)險點所在。需時刻關(guān)注。