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　　11月以來，雞蛋期價呈現(xiàn)高位寬幅振蕩態(tài)勢，價格走勢日趨轉(zhuǎn)弱。本文將從影響因素入手分析未來走勢變化及操作策略。

　　存欄持續(xù)增長

　　三季度以來，蛋雞存欄持續(xù)增長，這與前期的補欄動作相吻合。根據(jù)芝華數(shù)據(jù)，10月全國蛋雞存欄為13.78億只，較7月初增長1.5%。但從10月考察情況看，8—10月蛋雞養(yǎng)殖補欄進行較為順利，尤其是8月補欄數(shù)量受當時良好養(yǎng)殖利潤刺激好于市場預(yù)期。伴隨時間推移，這部分存欄將逐步在今年年底、明年年初進入產(chǎn)蛋期，預(yù)計交割月產(chǎn)蛋量將明顯增長。蛋雞結(jié)構(gòu)也能驗證這一點，8月后備雞比例達到25.4%，環(huán)比增長明顯。前期延遲淘汰蛋雞在10月、11月基本淘汰完畢，未來產(chǎn)蛋高峰期蛋雞比例的增長對1月供應(yīng)壓力明顯。同時由于氣溫下降，蛋雞產(chǎn)蛋率提升，季節(jié)性供應(yīng)增長會導(dǎo)致1月雞蛋供應(yīng)出現(xiàn)額外增長。從我們考察的情況看，大多中小養(yǎng)殖企業(yè)補欄都放在春節(jié)之后。

　　另一方面，市場心理變化也將對雞蛋價格產(chǎn)生不利影響。目前南方雞蛋滯銷，北方產(chǎn)區(qū)收購積極性有所回落，尤其是近幾年產(chǎn)區(qū)受禽流感影響，養(yǎng)殖規(guī)模及貿(mào)易規(guī)模均有一定萎縮，貿(mào)易方式也從代收代儲轉(zhuǎn)為以自有資金收購為主，這在很大程度上增加了貿(mào)易環(huán)節(jié)風險。在市場供銷不佳背景下，貿(mào)易囤貨數(shù)量下降也會限制表觀消費的增長。

　　盡管1月合約到期交割在春節(jié)之前，但實際消費不容樂觀。從季節(jié)性看，歷年春節(jié)并不是雞蛋消費的旺季階段，與之相反，春節(jié)之后多是當年價格低點區(qū)域。從影響價格的供需因素看，供給能力增長與需求下降將會造成1月雞蛋期價低于9月同期交割期價。

　　替代消費不容忽視

　　肉蛋等蛋白食品對價格的敏感度明顯大于農(nóng)作物，春節(jié)前后蛋白市場種類繁多，雞蛋價格保持高位將影響其銷量。從豬肉與雞蛋價差看，9月以來豬肉與雞蛋之間價差持續(xù)縮小，由于生豬存欄持續(xù)增長，豬肉供應(yīng)穩(wěn)定，春節(jié)前豬肉價格延續(xù)弱勢概率較大，從替代消費角度看，1月雞蛋價格回歸低位仍是保證節(jié)前消費量的最佳策略。

　　隨著氣溫逐步下降，禽流感疫情再度襲來，歐洲為遏制禽流感，已經(jīng)撲殺近15萬只雞，但國內(nèi)影響有限。

　　養(yǎng)殖成本下降

　　今年四季度至2015年一季度，國內(nèi)養(yǎng)殖市場較去年明顯改善，這種改善不僅來自于雞蛋價格同比大幅提高，也來自于養(yǎng)殖端上游原料成本的下降。2014—2015年度大豆市場供給量大幅增長，美豆供需庫存比已經(jīng)回升至2007年以來最高值，供需情況的改善導(dǎo)致豆粕價格持續(xù)下滑，雖然11月國內(nèi)豆粕價格表現(xiàn)堅挺，但伴隨12月、1月美豆大量到港，大量低價美豆進入壓榨環(huán)節(jié)將帶動豆粕價格持續(xù)下滑，預(yù)計屆時豆粕現(xiàn)貨價格將跌至3000—3100元/噸附近，環(huán)比將下降10%左右。考慮到當前玉米的收購及銷售進度，預(yù)計春節(jié)前玉米價格延續(xù)弱勢概率較大。從原料成本端核算，雞蛋成本將出現(xiàn)250—300元/500千克的下滑幅度，即使雞蛋出現(xiàn)同比下滑，養(yǎng)殖場也能保持目前的養(yǎng)殖利潤不變。

　　從技術(shù)層面，雞蛋1501期價從反彈高點逐步回落，正在構(gòu)筑頂部下降三角形形態(tài)，短期出現(xiàn)反彈放緩勢頭。建議逐步建立空單，如期價跌破下方支撐趨勢線則進一步加碼，1月合約目標前低4402元/500千克，止損4800元/500千克。5月合約則開始構(gòu)筑雙頂形態(tài)，短期弱勢明顯，我們以頂部作為止損逐步介入空單，目標4050元/500千克。