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　　近幾年，融資難一直困擾實體經(jīng)濟，在此背景下，盡管中國對工業(yè)金屬的實際需求有所下降，但對銅的進口熱情卻在不斷高漲，主要由于銅被大量地用作抵押品來獲取融資。在中國對銅的需求增速自2011年從兩位數(shù)降至個位數(shù)以后，對銅價的支撐作用已經(jīng)有所減弱。

　　這也是在其他金屬及工業(yè)品價格大幅下跌背景下，銅價為什么跌不下去的理由之一。截至11月25日，大連鐵礦石期貨價格今年累計跌幅49%，美國原油價格同期跌逾23%，而倫銅價格僅跌9.6%左右。

　　青島金屬融資騙貸事件發(fā)生后，“融資銅”重地上海受連累，外資銀行幾乎關(guān)閉了大宗商品融資業(yè)務(wù)的“閘口”，一方面加強審查，另一方面，幾乎一致不認(rèn)可中國境內(nèi)倉庫，僅有少部分外資倉庫(且不是租用的)開出的倉單被允許用來抵押融資。

　　中國官方(外管局等)也密切跟蹤調(diào)查融資銅業(yè)務(wù)，使得市場對融資銅拋售進入中國市場的擔(dān)憂四起。

　　可見的是，反映洋山港現(xiàn)貨銅供需的“洋山銅溢價”從之前110美元附近已經(jīng)跌至目前70美元附近。

　　一位浸潤金屬市場二十余年的私募機構(gòu)負責(zé)人告訴中國證券報記者，據(jù)其觀察和調(diào)研，青島金屬融資騙貸事件發(fā)生后，銅的庫存下降非常明顯，包括交易所庫存(俗稱顯性庫存)與保稅區(qū)庫存(俗稱隱性庫存)，上海保稅區(qū)的銅庫存從80萬噸下降到目前55萬噸左右。由于中國官方不對外公布保稅區(qū)銅庫存數(shù)據(jù)，機構(gòu)預(yù)估數(shù)據(jù)琳瑯滿目。

　　然而，當(dāng)時滬倫比價令銅進口并不劃算。據(jù)相關(guān)機構(gòu)預(yù)估，當(dāng)時進口一噸銅要虧損近兩千元。滬倫比價通常作為有色金屬進出口貿(mào)易的重要參考指標(biāo)，一般認(rèn)為，滬銅倫銅比價在7.2以上，現(xiàn)貨進口積極性就開始增加。

　　那么，融資銅的庫存到底流向了哪里？

　　有市場人士懷疑，融資銅轉(zhuǎn)口流向了日本、新加坡等其他國家，或者LME倉庫。對此，一位上海國儲物流人士告訴記者，由于融資銅業(yè)務(wù)受到抑制，近期中國銅進口貿(mào)易方式中，轉(zhuǎn)口貿(mào)易大幅減少，而一般貿(mào)易占比大幅提升。出口數(shù)據(jù)也顯示，保稅區(qū)庫存轉(zhuǎn)移至LME倉庫的頻率和數(shù)量有所下降。

　　另外一個現(xiàn)象或許露出端倪：上海期貨交易所的銅期貨價格在事發(fā)的二季度累計漲幅近6%。這意味著，市場有大買家在狂收銅。

　　外媒報道稱，受價格偏低影響，中國今年銅采購活躍，將滿足擴大戰(zhàn)略儲備的政策需求，目前估計國儲采購量將高達70萬噸。國儲局近期通過國企訂購了15萬-20萬噸進口銅，將在今年四季度及明年一季度交付至國儲倉庫。本報記者未能聯(lián)系到國儲局對此進行置評。

　　“市場也一直傳言國儲收了，但這個很難證實，這是不能說的秘密?！币晃徊辉妇呙臉I(yè)內(nèi)人士指出，青島融資騙貸事件發(fā)生之后，國儲直接從保稅區(qū)采購，也使得融資銅的困境迎刃而解，貿(mào)易商和冶煉廠也都松了口氣。

　　上述業(yè)內(nèi)人士表示，由于今年3月銅價大幅下跌，融資銅企業(yè)一度面臨資金鏈斷裂風(fēng)險，直到4月下旬國儲收購的消息傳出，銅價才得到了有力支撐。

　　“剔除國儲收銅部分，融資銅還是報關(guān)進口流入國內(nèi)市場，因為未顯現(xiàn)出大量的出口數(shù)據(jù)，而9月以來的滬倫比值相對比較好，利于進口?！敝行牌谪浹芯繂T朱文君告訴中國證券報記者。

　　不過，有業(yè)內(nèi)人士指出，國儲局收銅說明銅產(chǎn)量是高于消費量的。國儲局收銅在短期內(nèi)改變了銅市過剩的格局，但這有可能將刺激銅礦生產(chǎn)更多的銅。一旦國儲局退出收儲，那么銅過剩將更加嚴(yán)重。銅收儲得越多，價格反彈得越高，則下一波銅價就會跌得越深。