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　　目前煉焦煤市場(chǎng)整體仍舊偏弱，未來(lái)價(jià)格難漲。供應(yīng)端，目前煤企限產(chǎn)效果欠佳，煤企整體開(kāi)工率較正常，限產(chǎn)效果不明顯，焦煤整體產(chǎn)量變化不大；需求端，鋼材市場(chǎng)進(jìn)入消費(fèi)淡季，鋼廠有意打壓焦煤價(jià)格；市場(chǎng)資源依舊供大于求。此外，澳大利亞出口到中國(guó)的焦煤將零關(guān)稅入關(guān)，這將對(duì)國(guó)內(nèi)煉焦煤價(jià)格形成一定壓制。

　　本月焦煤價(jià)格趨穩(wěn)。主焦煤山西產(chǎn)車板價(jià)880元/噸，安徽淮北產(chǎn)930元/噸，河南平頂山產(chǎn)920元/噸，京唐港澳洲煤A8.5G80S＜0.6V26-28京唐港澳洲焦煤平均報(bào)價(jià)805元/噸，折算到盤(pán)面焦煤價(jià)格為755元/噸。

　　供給層面，全國(guó)重點(diǎn)煤礦庫(kù)存依然維持高位，9月份山西原煤產(chǎn)量7209.31萬(wàn)噸，產(chǎn)煤大省煤炭產(chǎn)量降幅并不明顯。同期煉焦煤產(chǎn)量4830.18萬(wàn)噸，進(jìn)口量450.10萬(wàn)噸，環(huán)比增加明顯，月度總供給大于總需求，供給端大幅收縮的情況依然難以見(jiàn)到。

　　需求層面，經(jīng)濟(jì)下行及結(jié)構(gòu)調(diào)整不可逆轉(zhuǎn)且加冬季為淡季，焦煤弱勢(shì)格局難改。微觀數(shù)據(jù)來(lái)看，鋼廠10月粗鋼產(chǎn)量達(dá)到6752萬(wàn)噸，同比下降0.3%；截至11月上旬，重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量為163.49萬(wàn)噸,環(huán)比增加0.21%。粗鋼產(chǎn)量較前期出現(xiàn)較大幅度下滑，可以預(yù)測(cè)，隨著冬季的來(lái)臨，北方開(kāi)工率減少將進(jìn)一步壓制焦煤需求。

　　下游焦化企業(yè)開(kāi)工率方面，前期APEC會(huì)議限產(chǎn)，焦企開(kāi)工率迅速下滑。最新開(kāi)工率數(shù)據(jù)，產(chǎn)能<100萬(wàn)噸、產(chǎn)能100-200萬(wàn)噸、產(chǎn)能>200萬(wàn)噸最新開(kāi)工率分別為72%、75%、83%，中小焦化企業(yè)開(kāi)工率略有回升，但大型焦化廠開(kāi)工率環(huán)比仍在下行，后期開(kāi)工率數(shù)據(jù)不容樂(lè)觀。

　　從庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，山西各大型煤企基本運(yùn)營(yíng)正常，山西焦煤最新庫(kù)存為153.10萬(wàn)噸，5日平均庫(kù)存為166.97萬(wàn)噸。港口庫(kù)存方面，截至11月14日，北方四港焦煤庫(kù)存為318.7萬(wàn)噸，近期焦煤港口庫(kù)存持續(xù)走低，這表明下游焦化更多采用隨用隨買(mǎi)的策略。下游國(guó)內(nèi)樣本鋼廠及獨(dú)立焦企的焦煤平均庫(kù)存15.07萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.95%；平均庫(kù)存可用天數(shù)為18.75天，下游庫(kù)存可用天數(shù)逐漸走高，利空焦煤價(jià)格。

　　此外，消息層面，11月17日，中國(guó)和澳大利亞簽署自由貿(mào)易協(xié)定意向書(shū)。該意向書(shū)聲明澳大利亞95%的出口中國(guó)的產(chǎn)品最終將免關(guān)稅，其中包括鋁土礦、煉焦煤、動(dòng)力煤等能源和資源方面的產(chǎn)品將在兩年內(nèi)免除關(guān)稅。這一消息將利空焦煤價(jià)格走勢(shì)。

　　綜上所述，我們認(rèn)為，從上下游產(chǎn)業(yè)鏈供需及庫(kù)存因素分析來(lái)看，焦煤供過(guò)于求，上行動(dòng)力不足，存有做空機(jī)會(huì)。