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　　瑞士央行(SNB)的瑞郎兌歐元上限面臨兩年來最大考驗，但比起歐元區(qū)分裂恐懼高漲且該策略未經(jīng)驗證之時，如今央行保護上限可能會容易許多。

　　瑞郎兌歐元上周五(11月14日)升至2012年9月以來最高水準，挑戰(zhàn)1.20上限。瑞士央行于2011年設(shè)定該上限，因當時瑞郎強勁擠壓出口商獲利并引發(fā)通縮威脅。

　　歐元區(qū)經(jīng)濟“水深火熱”，加上歐洲央行(ECB)準備動用激進舉措來刺激經(jīng)濟，這已推高投資者對瑞郎的需求。

　　本月瑞士黃金儲備公投也扮演關(guān)鍵角色。盡管公投過關(guān)的可能性不高，但假如是通過的話，可能會迫使瑞士央行在買進黃金的同時進行匯市干預。

　　然而，流入瑞士的資金已較歐元區(qū)危機高峰時下滑許多，外界對于干預引發(fā)通脹的擔憂也已有所減輕。

　　更加重要的是，瑞士央行曾在2011和2012年成功保衛(wèi)匯率上限，意味著為抵御新的市場挑戰(zhàn)，其可能沒必要進行同等規(guī)模的干預。

　　分析師兼前瑞士議員Rudolf Strahm說道：“當前與2011年的區(qū)別在于，整體市場和大多分析師都認為這些干預舉措會阻遏投機活動，部分市場人士曾嘗試攻擊瑞郎，但他們卻落得頭破血流，還損失一大筆錢。自此以后無人膽敢再度嘗試。”

　　歐元/瑞郎最新報1.2015附近，接近分析師所稱瑞士央行曾進行干預的點位1.2010。

　　瑞士央行2011年9月設(shè)定匯率上限令市場震動，此前瑞郎兌歐元飆升至紀錄高位。接下來一年，由于對希臘退出歐元區(qū)的擔憂升溫，交易商曾挑戰(zhàn)該上限但以失敗告終。自此這就成為了瑞士央行的主要政策。

　　分析師指出，最新一波瑞郎漲勢不太可能會引發(fā)如此強勁的買盤。

　　為確立瑞郎匯率上限，瑞士央行截止2012年9月向市場傾注了數(shù)以十億計瑞郎，使外匯儲備規(guī)模大增，目前約為4,600億瑞郎(4,750億美元)，相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的70%。

　　這一上限只是在2012年4月被突破過一次，因此市場堅信瑞士央行以最大決心守衛(wèi)匯率上限的承諾，認為央行將通過無限量購買外匯來實現(xiàn)這一承諾。

　　瑞信(Credit Suisse)經(jīng)濟分析師Maxime Botteron說道：“未來幾天或幾周瑞士央行可能會有干預，但預計規(guī)模達不到2012年的水平?！碑敃r，瑞士投資者出于對歐元區(qū)的擔憂，將海外資金匯回國內(nèi)。而此后憂慮情緒有所減退。

　　瑞士通脹疲弱且經(jīng)濟增長疲弱，讓那些警告干預可能帶來通脹風險的批評人士閉口不言，同時進一步證明有必要守衛(wèi)匯率上限以避免通縮。

　　這一政策獲得出口商的支持，其他經(jīng)濟體央行也表示默許。經(jīng)濟學家認為，大量購買外幣的風險有限，因為外匯儲備的損失純粹是賬目上的虧損，盡管央行到一定時候還是需要出脫外匯儲備。

　　Botteron表示：“我們的確還沒有看到任何通脹壓力，即便是未來一到兩年也是如此，所以央行資產(chǎn)負債規(guī)模的擴張并無真正的限制，在我們看來，給匯率設(shè)限利大于弊?！?/p>

　　如果11月30日的全國性表決結(jié)果要求，央行儲備中黃金的最低占比從原來的7%提高至20%，那么這種情況可能很快改變。不過民意調(diào)查顯示，這種提議僅獲得有限的支持。瑞士央行行長喬丹(Thomas Jordan)特意對這項提議的風險提出警告。

　　分析師指出，假如不干預匯市，另一個選擇就是實行負利率。但這可能助燃瑞士的房地產(chǎn)熱潮，對國內(nèi)龐大的金融行業(yè)而言代價高昂。