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　　目前，棕櫚油現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)去庫(kù)存，基本面仍存在亮點(diǎn)。筆者認(rèn)為，四季度季節(jié)性減產(chǎn)周期到來(lái)后，加上利空因素的集中釋放，棕櫚油或迎來(lái)階段性反彈。

　　國(guó)際市場(chǎng)利多因素逐漸顯現(xiàn)

　　按照往年慣例，馬來(lái)西亞棕櫚油的增產(chǎn)周期于10月后結(jié)束，然后進(jìn)入11月至次年3月的季節(jié)性減產(chǎn)周期。實(shí)際上，9月已經(jīng)開(kāi)始減產(chǎn)，10—11月料延續(xù)。

　　馬來(lái)西亞棕櫚油已經(jīng)進(jìn)入減產(chǎn)周期，自9月起已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)量環(huán)比下滑的情況，而且進(jìn)入傳統(tǒng)減產(chǎn)周期后，產(chǎn)量下滑料將持續(xù)到明年一季度末。上游供應(yīng)壓力逐漸緩解。而且，在馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存達(dá)到200萬(wàn)噸上方后，9月馬來(lái)西亞率先取消9、10月的毛棕櫚油出口關(guān)稅，以提振出口。隨后印尼為維持競(jìng)爭(zhēng)力免除10月關(guān)稅，為近五年來(lái)首次。盡管零關(guān)稅刺激印度、中國(guó)和歐洲9月積極搶購(gòu)馬來(lái)西亞棕櫚油，但未能激發(fā)足夠的出口來(lái)遏制庫(kù)存增長(zhǎng)。馬來(lái)西亞、印尼政府相繼延長(zhǎng)免稅期限至11月。

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告利空，隨著單產(chǎn)調(diào)升至當(dāng)前程度，后期繼續(xù)大幅調(diào)升單產(chǎn)的可能性有所縮減，會(huì)令市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)移到需求方面。由于豆類(lèi)市場(chǎng)的利空壓力較大，且國(guó)際市場(chǎng)豆棕油FOB價(jià)差持于100美元/噸以?xún)?nèi)，顯示出出口市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，單純的棕櫚油價(jià)格上漲勢(shì)必影響買(mǎi)家注意力向豆油轉(zhuǎn)移。因此，豆類(lèi)以及豆油走勢(shì)穩(wěn)定與否，將影響到棕櫚油能否真正觸底反彈。

　　隨著美豆收獲延誤，以及出口需求強(qiáng)勁，美豆類(lèi)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，美豆重回1000美分上方，而且美豆油也逐漸脫離低位振蕩區(qū)，棕櫚油上行的掣肘因素逐漸得到消化，令其上行壓力進(jìn)一步減小。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)去庫(kù)存階段顯成果

　　近幾個(gè)月進(jìn)口大降，對(duì)于10月庫(kù)存大降形成重要提振，去庫(kù)存在棕櫚油上取得了階段性成果，當(dāng)前棕櫚油港口庫(kù)存量降至60萬(wàn)噸以下，對(duì)于國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格止跌起到關(guān)鍵作用。不過(guò)，由于棕櫚油內(nèi)外盤(pán)倒掛價(jià)差的迅速縮減，加上馬來(lái)西亞取消9月、10月出口關(guān)稅，國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)再度顯現(xiàn)，引發(fā)訂單迅速回升。進(jìn)口到港量可能會(huì)有所增長(zhǎng)，終端需求若穩(wěn)定，則庫(kù)存下滑的情況可能會(huì)逐漸停止，甚至可能出現(xiàn)反彈。

　　從之前提到的SGS船運(yùn)調(diào)查情況來(lái)看，中國(guó)10月1—31日從馬來(lái)西亞進(jìn)口的棕櫚油數(shù)量由上月同期18萬(wàn)噸左右勁升至25萬(wàn)噸左右，這意味著10月進(jìn)口量將較9月出現(xiàn)顯著回升。

　　后市展望

　　內(nèi)外盤(pán)價(jià)差縮減明顯，棕櫚油國(guó)內(nèi)進(jìn)口量逐漸有所回升，但需要注意的是，四級(jí)豆油、24度棕油價(jià)差已經(jīng)縮小至500以?xún)?nèi)，且國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存仍在130萬(wàn)噸左右，仍可能對(duì)棕櫚油價(jià)格的回升形成較強(qiáng)的抑制。

　　棕櫚油跌勢(shì)放緩，逐漸面臨一定的低位支撐。在利空?qǐng)?bào)告得到反映和一定程度的消化后，國(guó)內(nèi)油粕齊下，油脂單邊下跌的壓力料會(huì)逐漸緩解。但是由于油脂市場(chǎng)整體供應(yīng)充裕的情況短期難改，即使止跌企穩(wěn)，也需要較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)消化庫(kù)存，和等待趨勢(shì)性轉(zhuǎn)變。因此，即使基本面存在亮點(diǎn)，在油脂整體弱勢(shì)的大背景下，棕櫚油也難以獨(dú)善其身。當(dāng)前在基本面大勢(shì)未變之下，宜視為階段反彈操作，棕櫚油后市有望上探5500—5600一帶。