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大唐發(fā)電重組煤化工業(yè)務 回歸發(fā)電主業(yè)
2014-11-11
  電量不佳影響公司盈利回升。2014年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入555.13億元,同比減少5.76%;歸屬母公司凈利潤36.54億元,同比增長0.27%;實現(xiàn)EPS0.28元,公司主營業(yè)務毛利率提升到29.88%,同比增加了2.14個百分點。公司營業(yè)收入下降的原因在于發(fā)電量減少所致,而盈利提升的原因在于燃煤成本的下降。

  裝機結構持續(xù)優(yōu)化,集團資產(chǎn)注入窗口臨近。2014年中期,公司權益容量29985兆瓦,管理容量39962兆瓦,其中82.93%為火力發(fā)電,12.44%為水電,4.23%為風電,0.4%為光伏發(fā)。2014年1-9月,公司共有4個項目獲得核準:河北蔚縣火電發(fā)電廠2×600MW項目,托克托發(fā)電五期2×660MW項目、河北蔚縣火電發(fā)電廠2×600MW項目,寧夏紅寺堡一期風電100MW項目,以及重慶浩口水電增容10MW項目,總容量達到2630兆瓦。2010年10月大唐集團承諾在2015年10月前完成注入河北省火電資產(chǎn),并于2018年10月前注入剩余火電資產(chǎn),但具體方案未定。截止2013年底,大唐集團裝機容量達到1.15億千瓦,是公司目前裝機規(guī)模的2.88倍,隨著集團資產(chǎn)注入承諾時間窗口的臨近,我們認為在剝離非電業(yè)務后,公司2015年啟動資產(chǎn)注入的概率很大。

  剝離非電業(yè)務,回歸電力主業(yè)。依托豐富的煤炭資源,公司較早的涉足煤化工領域,公司煤化工業(yè)務非募集資金投入已近600億元,但三大煤化工項目至今尚未有一個投入商運,并帶來較大虧損,煤化工板塊2014年上半年虧損13.67億元。

  公司將引入國新公司重組旗下所有煤化工及相關業(yè)務,計劃在2014年底前完成煤化工及相關資產(chǎn)的剝離,但由于涉及資產(chǎn)體量較大,存在延遲的可能性。我們認為公司通過此次重組,可顯著改善資產(chǎn)負債表,消除多元化經(jīng)營的風險,擺脫虧損資產(chǎn)的束縛,回歸盈利能力較高的發(fā)電主業(yè)。

  (文章來源:華泰證券)
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