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　　今日凌晨公布的美豆新作種植面積遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)估，美國(guó)2021年大豆種植意向面積8760萬(wàn)英畝，大幅低于此前市場(chǎng)預(yù)期8999.6萬(wàn)英畝，去年同期8310萬(wàn)英畝。如果采取趨勢(shì)單產(chǎn)50.8蒲式耳/畝，美豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為44.06億蒲式耳，美豆的期末庫(kù)存預(yù)計(jì)接近“清0”，僅剩0.27億蒲式耳，庫(kù)存消費(fèi)比將降至0.6%的歷年低位。如后續(xù)美豆種植期存在天氣問題，美豆很有可能走出類似與11/12年度的極端上漲行情。美豆供給的長(zhǎng)期趨緊會(huì)提升同為油料的菜籽價(jià)格的底部。菜籽基本面方面：加拿大農(nóng)業(yè)部本周公布數(shù)據(jù)顯示2020/21年度加拿大油菜籽期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為70萬(wàn)噸，與2月預(yù)測(cè)值相一致，不過(guò)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2019/20年度的313萬(wàn)噸。21/22年度播種面積預(yù)計(jì)增加4%至880萬(wàn)公頃，產(chǎn)量增加8%至2015萬(wàn)噸，但由于期初庫(kù)存較低，21/22年度期末庫(kù)存預(yù)計(jì)仍僅為70萬(wàn)噸。菜籽供應(yīng)相較于大豆更為偏緊。

　　我國(guó)目前菜籽榨利虧損嚴(yán)重，4月1日進(jìn)口菜籽榨利虧損850-920元/噸。菜籽榨利的嚴(yán)重虧損使得油廠洗船現(xiàn)象增多，后期菜籽到港預(yù)估下調(diào)明顯。天下糧倉(cāng)預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)3月菜籽到港12.6萬(wàn)噸，較上次預(yù)估下調(diào)11.7萬(wàn)噸、4月菜籽到港24萬(wàn)噸，較上次預(yù)估下調(diào)12萬(wàn)噸、5月菜籽到港預(yù)估18萬(wàn)噸。21年1-5月菜籽進(jìn)口量預(yù)計(jì)同比20年下降23.07%。油粕比短期見頂，目前從成本端油廠對(duì)菜粕有挺價(jià)意愿。短期由于非瘟抬頭和水產(chǎn)剛開始啟動(dòng)，菜粕成交和提貨依舊較為疲弱。由于豆粕庫(kù)存較高，基差疲軟，蛋白粕目前仍舊是階段性供大于求。中長(zhǎng)期看，陳季菜籽供應(yīng)有限，隨著天氣變暖，水產(chǎn)養(yǎng)殖由南到北逐漸啟動(dòng)，豬瘟主要影響的是中大豬，長(zhǎng)期生豬恢復(fù)趨勢(shì)依然向好。綜上，菜粕期價(jià)中長(zhǎng)期仍有上漲空間，建議菜粕已有多單繼續(xù)持有，未入場(chǎng)者不建議追高，逢回調(diào)買入?！　?/p>

　　一、兩份美豆市場(chǎng)重磅報(bào)告解讀　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在3月31日夜間公布了農(nóng)產(chǎn)品交易者們密切關(guān)注的兩份重磅報(bào)告，分別是谷物季度庫(kù)存報(bào)告和新季種植面積預(yù)測(cè)報(bào)告。報(bào)告中美豆季度庫(kù)存微幅高于市場(chǎng)預(yù)期，截止3月1日當(dāng)季，其中大豆庫(kù)存15.64164億蒲，此前市場(chǎng)預(yù)估為15.34億蒲，去年同期為22.54882億蒲。但美豆新作種植面積遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)估，美國(guó)2021年大豆種植意向面積8760萬(wàn)英畝，大幅低于此前市場(chǎng)預(yù)期8999.6萬(wàn)英畝，去年同期8310萬(wàn)英畝。如果采取趨勢(shì)單產(chǎn)50.8蒲式耳/畝，美豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為44.06億蒲式耳，美豆的期末庫(kù)存預(yù)計(jì)接近“清0”，僅剩0.27億蒲式耳，庫(kù)存消費(fèi)比將降至0.6%的歷年低位。此份報(bào)告顯著利多美豆期價(jià)，報(bào)告公布后美豆期價(jià)直線拉至漲停。

　　2007年以后美豆均價(jià)與期末庫(kù)存成明顯反比關(guān)系，目前20/21年度期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為327萬(wàn)噸，21/22年度期末庫(kù)存僅為73萬(wàn)噸。如后續(xù)美豆種植期存在天氣問題，美豆很有可能走出類似與11/12年度的極端上漲行情。美豆長(zhǎng)期的供給偏緊是4月1日引燃菜粕漲停行情的導(dǎo)火索，因?yàn)槊蓝归L(zhǎng)期看漲對(duì)同為油料作物的菜籽價(jià)格構(gòu)成巨大利好，目前油粕比或已見頂，菜籽上漲會(huì)從成本端會(huì)傳導(dǎo)至菜粕價(jià)格。

　　二、主產(chǎn)國(guó)加拿大菜籽供應(yīng)緊張，我國(guó)后續(xù)菜籽供應(yīng)偏緊　　

　　加拿大是全球最主要的菜籽生產(chǎn)和出口國(guó)，我國(guó)進(jìn)口菜籽95%以上均是來(lái)源于加拿大。加拿大目前菜籽供給非常緊張。根據(jù)本周加拿大農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2020/21年度，油菜籽供應(yīng)量同比下降9%至2195萬(wàn)噸，其中產(chǎn)量下降5%至1872萬(wàn)噸。加拿大油菜籽需求依然強(qiáng)勁，出口量增長(zhǎng)32%至1090萬(wàn)噸，壓榨量增長(zhǎng)5%至1020萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)期末庫(kù)存同比下降98%至70萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)計(jì)降至3.29%，相比之下去年為15%，5年均值為14%。加拿大農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)菜籽平均價(jià)格為700美元/噸，超過(guò)了2012/13年度的650美元/每噸的記錄。加拿大油菜籽20/21年度價(jià)格的主要支撐因素是歐盟菜籽減產(chǎn)導(dǎo)致進(jìn)口增加、大豆等油料作物庫(kù)存較低以及植物油和蛋白粕旺盛的需求。對(duì)于新季作物，2021/22年度加拿大播種面積預(yù)計(jì)增加4%至875萬(wàn)公頃，農(nóng)民因?yàn)榉N植收益已經(jīng)將部分小麥和牧草改種為菜籽。目前加拿大產(chǎn)區(qū)天氣和土壤墑情整體是正常的，加拿大東部三分之一區(qū)域較為干旱，但加拿大大部分油菜生長(zhǎng)在北部大草原上，與南部大草原相比，目前產(chǎn)區(qū)天氣正常。油菜籽單產(chǎn)預(yù)計(jì)為2.32噸/公頃，高于2020/21年度的2.25噸/公頃。預(yù)計(jì)21/22年度產(chǎn)量增長(zhǎng)8%，至2015萬(wàn)噸，為有記錄以來(lái)第三高產(chǎn)量水平。但預(yù)計(jì)總供應(yīng)量將同比收緊4.56%至2095萬(wàn)噸，主要是期初庫(kù)存的大幅下降抵消了產(chǎn)量的增長(zhǎng)。出口量預(yù)計(jì)下降5%至1040萬(wàn)噸，因?yàn)閲?guó)內(nèi)供應(yīng)緊缺限制了加拿大的可出口數(shù)量。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)壓榨量下降至970萬(wàn)噸，而期末庫(kù)存維持在非常緊張的70萬(wàn)噸不變，庫(kù)存消費(fèi)比在3.46%這樣一個(gè)較低的位置。在菜籽庫(kù)消比長(zhǎng)期低位的背景下，菜籽價(jià)格易漲難跌。一旦種植階段天氣出現(xiàn)問題，菜籽價(jià)格仍有上漲空間?！　?/p>

　　我國(guó)目前菜籽榨利虧損嚴(yán)重，4月1日進(jìn)口菜籽榨利虧損850-920元/噸。菜籽榨利的嚴(yán)重虧損使得油廠洗船現(xiàn)象增多，后期菜籽到港預(yù)估下調(diào)明顯。天下糧倉(cāng)預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)3月菜籽到港12.6萬(wàn)噸，較上次預(yù)估下調(diào)11.7萬(wàn)噸、4月菜籽到港24萬(wàn)噸，較上次預(yù)估下調(diào)12萬(wàn)噸、5月菜籽到港預(yù)估18萬(wàn)噸。21年1-5月菜籽進(jìn)口量預(yù)計(jì)同比20年下降23.07%，較近7年均值下降45.97%。二季度雜粕進(jìn)口同樣預(yù)計(jì)同比出現(xiàn)下降，總體上二季度菜籽供給偏緊?！　?/p>

　　三、菜粕供應(yīng)偏緊　　

　　今年我國(guó)氣溫相較往年偏高，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖水產(chǎn)養(yǎng)殖由南向北將陸續(xù)啟動(dòng)。對(duì)于水產(chǎn)來(lái)說(shuō)，菜粕是剛需的飼料原料品種，近幾周油廠菜籽壓榨開機(jī)率持續(xù)提升，而由于到港菜籽數(shù)量較低，菜籽庫(kù)存近期持續(xù)下降，截至3月26日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽總庫(kù)存下降至24.4萬(wàn)噸，較上周30.5萬(wàn)噸減少6.1萬(wàn)噸，降幅20%，較去年同期的23.3萬(wàn)噸，增幅4.72%，由于今年二季度菜籽到港量與歷史同期相比較少，后期菜籽將延續(xù)去庫(kù)存進(jìn)程。目前由于水產(chǎn)剛開始啟動(dòng)，非瘟抬頭和年前飼料廠透支年后需求過(guò)多使近期蛋白粕消費(fèi)清淡，目前菜粕庫(kù)存較高，截至3月26日當(dāng)周，兩廣及福建地區(qū)菜粕庫(kù)存增加至72000噸，較上周64000噸增加8000噸，增幅12.5%，較去年同期各油廠菜粕庫(kù)存20300噸增幅254%。目前菜粕庫(kù)存雖處于季節(jié)性高位，但是由于菜籽加菜粕整體折算庫(kù)存處于季節(jié)性較低位置，且后續(xù)菜籽到港偏少，因此目前二季度菜粕將呈現(xiàn)降庫(kù)存態(tài)勢(shì)，且供給預(yù)計(jì)偏緊。

　　飼料需求方面，根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年1-2月，飼料總產(chǎn)量4175萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.9%。其中豬飼料產(chǎn)量2032萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)79.9%;蛋禽、肉禽飼料產(chǎn)量分別為526萬(wàn)噸、1197萬(wàn)噸，同比分別下降7.8%、15.2%;水產(chǎn)、反芻飼料產(chǎn)量分別為125萬(wàn)噸、240萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)8.9%、31.2%。

　　蛋白粕需求方面，油廠年前對(duì)3月蛋白粕銷售進(jìn)度較高，年后至今蛋白粕成交清淡，其中的主要邏輯是年前大型飼料廠預(yù)期3月大豆供給偏緊，為提前保障供應(yīng)和防止臨時(shí)采購(gòu)價(jià)格上漲終端提前采購(gòu)3月基差，而且豬飼料企業(yè)是按照存欄環(huán)比增幅10%進(jìn)行采購(gòu)，但是2月非瘟抬頭，終端備貨太多，透支3月過(guò)多需求。且3月份豆粕價(jià)格大跌，采購(gòu)端往往有買漲不買跌的心理，觀望情緒濃厚使得成交清淡，采購(gòu)策略主要是在保障安全庫(kù)存的前提下消耗前期庫(kù)存為主，隨用隨買?！　?/p>

　　目前終端庫(kù)存已經(jīng)消耗至較低水平，有補(bǔ)庫(kù)需求。對(duì)中長(zhǎng)期菜粕需求展望我們?nèi)跃S持較為樂觀的預(yù)期，水產(chǎn)養(yǎng)殖目前由南到北陸續(xù)啟動(dòng)，今年魚類等水產(chǎn)品價(jià)格較高，養(yǎng)殖利潤(rùn)較高會(huì)刺激養(yǎng)殖戶增大養(yǎng)殖規(guī)模。生豬企業(yè)在與非瘟長(zhǎng)期斗爭(zhēng)中已積累了足夠的防范經(jīng)驗(yàn)，近期非瘟復(fù)發(fā)主要影響的是中大豬，母豬存欄保護(hù)較好，生豬養(yǎng)殖長(zhǎng)線恢復(fù)趨勢(shì)不變。近期稻谷的投放也有利于增加飼料配方中蛋白粕含量，因?yàn)閺娜ツ?月份起，飼料配方中小麥替代玉米時(shí)因小麥蛋白含量較玉米高而減少大概5%蛋白粕含量，但是稻谷和玉米蛋白含量相近，配方中增加稻谷含量有利于增加配方中的蛋白粕占比從而增加蛋白粕需求。

　　四、總結(jié)

　　今日凌晨公布的美豆新作種植面積遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)估，美國(guó)2021年大豆種植意向面積8760萬(wàn)英畝，大幅低于此前市場(chǎng)預(yù)期8999.6萬(wàn)英畝，去年同期8310萬(wàn)英畝。如果采取趨勢(shì)單產(chǎn)50.8蒲式耳/畝，美豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為44.06億蒲式耳，美豆的期末庫(kù)存預(yù)計(jì)接近“清0”，僅剩0.27億蒲式耳，庫(kù)存消費(fèi)比將降至0.6%的歷年低位。如后續(xù)美豆種植期存在天氣問題，美豆很有可能走出類似與11/12年度的極端上漲行情。美豆供給的長(zhǎng)期趨緊會(huì)提升同為油料的菜籽價(jià)格的底部。菜籽基本面方面：加拿大農(nóng)業(yè)部本周公布數(shù)據(jù)顯示2020/21年度加拿大油菜籽期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為70萬(wàn)噸，與2月預(yù)測(cè)值相一致，不過(guò)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2019/20年度的313萬(wàn)噸。21/22年度播種面積預(yù)計(jì)增加4%至880萬(wàn)公頃，產(chǎn)量增加8%至2015萬(wàn)噸，但由于期初庫(kù)存較低，21/22年度期末庫(kù)存預(yù)計(jì)仍僅為70萬(wàn)噸。菜籽供應(yīng)相較于大豆更為偏緊。

　　我國(guó)目前菜籽榨利虧損嚴(yán)重，4月1日進(jìn)口菜籽榨利虧損850-920元/噸。菜籽榨利的嚴(yán)重虧損使得油廠洗船現(xiàn)象增多，后期菜籽到港預(yù)估下調(diào)明顯。天下糧倉(cāng)預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)3月菜籽到港12.6萬(wàn)噸，較上次預(yù)估下調(diào)11.7萬(wàn)噸、4月菜籽到港24萬(wàn)噸，較上次預(yù)估下調(diào)12萬(wàn)噸、5月菜籽到港預(yù)估18萬(wàn)噸。21年1-5月菜籽進(jìn)口量預(yù)計(jì)同比20年下降23.07%。油粕比短期見頂，目前從成本端油廠對(duì)菜粕有挺價(jià)意愿。短期由于非瘟抬頭和水產(chǎn)剛開始啟動(dòng)，菜粕成交和提貨依舊較為疲弱。由于豆粕庫(kù)存較高，基差疲軟，蛋白粕目前仍舊是階段性供大于求。中長(zhǎng)期看，陳季菜籽供應(yīng)有限，隨著天氣變暖，水產(chǎn)養(yǎng)殖由南到北逐漸啟動(dòng)，豬瘟主要影響的是中大豬，長(zhǎng)期生豬恢復(fù)趨勢(shì)依然向好。綜上，菜粕期價(jià)中長(zhǎng)期仍有上漲空間，建議菜粕已有多單繼續(xù)持有，未入場(chǎng)者不建議追高，逢回調(diào)買入。