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　　1月19日午后，大宗商品價(jià)格普跌，農(nóng)產(chǎn)品跟跌，但玉米整體表現(xiàn)依然較強(qiáng)，維持高位寬幅振蕩，玉米淀粉日內(nèi)小幅收漲。

　　據(jù)光大期貨農(nóng)產(chǎn)品研究總監(jiān)王娜介紹，1月18日，玉米5月合約增倉(cāng)上行，美玉米大幅走高，國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本隨之攀升。到1月19日，玉米5月合約減倉(cāng)下行。自本月中旬開(kāi)始，玉米5月合約持倉(cāng)維持在110萬(wàn)手附近的高位水平，期價(jià)高位振蕩?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，本周初北方港口玉米收購(gòu)報(bào)價(jià)繼續(xù)走高。1月19日，遼寧錦州港口20年新季玉米報(bào)價(jià)2920元/噸，較上日上漲20元/噸；廣東二等玉米陳糧報(bào)價(jià)2980元/噸，較上日上漲30元/噸；二等新糧報(bào)價(jià)在3020元/噸，南北倒掛95元/噸。王娜認(rèn)為，玉米產(chǎn)區(qū)價(jià)格堅(jiān)挺提振市場(chǎng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)玉米期價(jià)將延續(xù)高位振蕩格局。

　　金信期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員宋從志告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，在過(guò)去一年中，玉米在整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品偏強(qiáng)的氛圍里，以遠(yuǎn)期缺口預(yù)期的主線開(kāi)啟了期現(xiàn)貨輪番上漲的模式。當(dāng)前，絕對(duì)價(jià)格已經(jīng)處在歷史的高位，同時(shí)遠(yuǎn)月期價(jià)對(duì)近月及現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)的整體格局正在悄然從之前的弱基本面強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)基本面弱預(yù)期。

　　“從基本面來(lái)看，整體貿(mào)易環(huán)節(jié)倒掛已經(jīng)加劇，尤其是南港庫(kù)存推至歷史高位且在月末仍面臨進(jìn)口集中到港壓力，華北地區(qū)大幅補(bǔ)漲之后，小麥拍賣成交開(kāi)始上升，邊際替代逐步增強(qiáng)。產(chǎn)銷區(qū)大幅倒掛疊加遠(yuǎn)月期價(jià)貼水，令后期東北高價(jià)玉米難有貿(mào)易流向。供應(yīng)看，年后農(nóng)民仍有賣貨需求(目前銷售進(jìn)度7成左右)，需要下游持續(xù)的補(bǔ)庫(kù)來(lái)承接。市場(chǎng)雖無(wú)明顯利空因素，但國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)可能已經(jīng)嚴(yán)重過(guò)熱?！彼螐闹菊f(shuō)。

　　格林大華期貨玉米分析師張曉君表示，可從三個(gè)邏輯層面來(lái)分析玉米市場(chǎng)價(jià)格：一是從宏觀邏輯看，境外新冠疫情持續(xù)蔓延，疫苗戰(zhàn)全面打響，后疫情時(shí)代下農(nóng)產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)不改，進(jìn)口成本將繼續(xù)抬升。二是從產(chǎn)業(yè)邏輯看，供給端仍占主導(dǎo)地位。產(chǎn)業(yè)從被動(dòng)去庫(kù)存、主動(dòng)去庫(kù)存，到當(dāng)前的主動(dòng)建庫(kù)階段。三是從供求邏輯看，2020/2021年度進(jìn)口疊加替代完全可以彌補(bǔ)供需缺口，然而渠道建庫(kù)意愿強(qiáng)烈，有多少渠道庫(kù)存能真正進(jìn)入流通環(huán)節(jié)進(jìn)而形成有效供給是判斷供需變化的關(guān)鍵。目前渠道隱形庫(kù)存未形成有效供給，年前境內(nèi)新冠肺炎疫情形勢(shì)仍嚴(yán)峻，疫情防控全面升級(jí)，下游需求前置企業(yè)提前備貨等因素影響玉米價(jià)格。因此，玉米現(xiàn)貨恒強(qiáng)、疫情引發(fā)的備貨行情已反映在盤面上，短期上漲動(dòng)能減弱。

　　張曉君認(rèn)為，利多因素有：USDA月度報(bào)告繼續(xù)下調(diào)全球玉米產(chǎn)量和庫(kù)存，后疫情時(shí)代進(jìn)口成本將繼續(xù)抬升；境內(nèi)疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，下游備貨推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格居高不下。

　　而從利空因素來(lái)看，第一，疫情導(dǎo)致節(jié)后需求前置，若節(jié)后疫情有效控制，則盤面已提前透支上漲幅度。境內(nèi)疫情升級(jí)，市場(chǎng)擔(dān)心重蹈2020年覆轍，提前大量備貨，節(jié)后需求前置，若節(jié)后國(guó)內(nèi)疫情降溫，物流運(yùn)輸常態(tài)運(yùn)行，則高價(jià)有利于渠道出庫(kù)，盤面或承壓回落。第二，小麥、稻谷等替代效應(yīng)持續(xù)。第三，冬季疫病升溫，上半年生豬養(yǎng)殖增速或減緩。第四，進(jìn)口玉米及替代品規(guī)模預(yù)期大幅增加。

　　近期東北、華北產(chǎn)地現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒持續(xù)升溫，疊加河北、東北疫情尚在加劇階段，市場(chǎng)再度擔(dān)心供應(yīng)端安全問(wèn)題，下游積極入市補(bǔ)庫(kù)，令現(xiàn)貨大漲。宋從志表示，需要格外注意的是，上周及本周小麥拍賣價(jià)大幅走高，出現(xiàn)大幅溢價(jià)仍100%的成交率，玉米價(jià)格上漲開(kāi)始加速向小麥傳導(dǎo)，一定程度刺激玉米需求端邊際替代逐漸增強(qiáng)?！笆袌?chǎng)雖反復(fù)交易遠(yuǎn)期產(chǎn)需缺口無(wú)法證偽，但從對(duì)平衡表的理性推演看，2019/2020年度的產(chǎn)需缺口在5000萬(wàn)噸左右，低于此年度的政策性玉米投放量，并出現(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)，符合我們之前的預(yù)期?！彼螐闹颈硎?，下一季度，在養(yǎng)殖繼續(xù)恢復(fù)疊加新作減產(chǎn)的基礎(chǔ)上繼續(xù)上調(diào)產(chǎn)需缺口至6500萬(wàn)噸，但進(jìn)口谷物有可能擴(kuò)大至2800萬(wàn)噸(玉米1500萬(wàn)噸、高粱500萬(wàn)噸、大麥800萬(wàn)噸)，國(guó)內(nèi)谷物增加3000萬(wàn)噸替代(小麥1400萬(wàn)噸、陳化水稻折算玉米1400萬(wàn)噸)，共可以補(bǔ)充5600萬(wàn)噸的缺口。因此，渠道庫(kù)存稍有釋放，便可緩解供需緊張局面。

　　宋從志認(rèn)為，中期看，國(guó)產(chǎn)玉米價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，大幅升水小麥價(jià)格200—300元/噸，倘若繼續(xù)向小麥價(jià)格傳導(dǎo)，拉漲口糧價(jià)格，或引發(fā)糧食安全問(wèn)題，當(dāng)前玉米價(jià)格繼續(xù)上漲面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)在逐步積累。

　　“對(duì)交易者來(lái)說(shuō)，前期多單可以考慮陸續(xù)平倉(cāng)，但做空要注意控制倉(cāng)位。對(duì)用糧企業(yè)來(lái)說(shuō)，要保證一定的玉米庫(kù)存，防止春節(jié)前后出現(xiàn)原料斷檔。若春節(jié)后市場(chǎng)供需恢復(fù)平衡，且企業(yè)庫(kù)存仍偏高，可以選擇在盤面進(jìn)行一定比例的套保。同時(shí)，企業(yè)也要考慮原料渠道的多元化，降低對(duì)國(guó)產(chǎn)玉米的依賴度。對(duì)貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，如果春節(jié)前后物流斷檔期長(zhǎng)，囤糧的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加，當(dāng)前階段應(yīng)該加速出貨并且在盤面套保提前鎖定利潤(rùn)?！币坏缕谪涃Y深分析師孫超表示。