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　　近期，伴隨著美豆走弱和水產(chǎn)淡季的雙重利空，菜粕期價(jià)展開了較大幅度的調(diào)整，市場(chǎng)擔(dān)憂期價(jià)是否要迎來拐點(diǎn)。筆者通過基本面和技術(shù)面分析認(rèn)為，菜粕期價(jià)的拐點(diǎn)尚未到來，調(diào)整之后仍具有布局遠(yuǎn)月多單的價(jià)值。

　　歐盟菜籽減產(chǎn)

　　自2018年以來，全球三大主要菜籽主產(chǎn)國(guó)歐盟、加拿大、中國(guó)，無論是種植面積還是單產(chǎn)，均出現(xiàn)了連續(xù)三年的下降。歐盟是全球最大的菜籽進(jìn)口國(guó)和消耗國(guó)，歐盟委員會(huì)供需數(shù)據(jù)表顯示，2019/2020年度歐盟菜籽產(chǎn)量為1680萬(wàn)噸，低于2018/2019年度的2006.5萬(wàn)噸，也低于過去5年均值2131萬(wàn)噸，創(chuàng)下13年來的最低。由于歐盟的內(nèi)部消化較大，出口量較小，進(jìn)口量較大，所以歐盟菜籽減產(chǎn)導(dǎo)致全球菜籽供應(yīng)緊張?！　?/p>

　　海關(guān)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月，我國(guó)菜籽進(jìn)口量為243萬(wàn)噸，相比高峰期2018年的進(jìn)口量469萬(wàn)噸，今年的進(jìn)口量出現(xiàn)腰斬，這就造成我國(guó)整體菜粕原料進(jìn)口偏低。原料偏低直接造成我國(guó)菜粕產(chǎn)出量有限，國(guó)內(nèi)菜粕整體供應(yīng)能力有限。雖然我國(guó)加大了菜粕和顆粒粕的進(jìn)口量，但進(jìn)入第四季度，我國(guó)菜粕進(jìn)口迎來季節(jié)性淡季，進(jìn)口量持續(xù)走低。數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，國(guó)內(nèi)沿海顆粒粕庫(kù)存僅有4000噸，前一周僅有1000噸，顯示出國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)捉襟見肘。

　　水產(chǎn)養(yǎng)殖擴(kuò)大

　　自2009年，我國(guó)水產(chǎn)產(chǎn)量躍升至5000萬(wàn)噸之上。近十年內(nèi)，我國(guó)水產(chǎn)品產(chǎn)量呈現(xiàn)逐漸攀升狀態(tài)，截至2019年，水產(chǎn)產(chǎn)量升至6480萬(wàn)噸，較十年前增長(zhǎng)26.6%，這個(gè)龐大的水產(chǎn)品產(chǎn)量為我國(guó)水產(chǎn)飼料奠定了龐大的需求基礎(chǔ)。雖然12月是水產(chǎn)需求的淡季，但在整體粕類價(jià)格上漲的格局下，飼料廠和貿(mào)易商仍有備貨需求，為明年3—4月的開塘投料做準(zhǔn)備。因此，菜粕期價(jià)盤面的調(diào)整僅是資金調(diào)倉(cāng)行為，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的打壓僅是暫時(shí)的，調(diào)整之后，期現(xiàn)價(jià)格將出現(xiàn)新一輪上漲行情。

　　現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺

　　截至11月底，長(zhǎng)江中下游地區(qū)國(guó)產(chǎn)菜粕多數(shù)停報(bào)，個(gè)別地區(qū)報(bào)價(jià)2350—2440元/噸，較上月上漲50—70元/噸。廣東、福建、廣西等沿海進(jìn)口菜籽壓榨菜粕報(bào)價(jià)在2460—2540元/噸，較上月上漲40—90元/噸。雖然現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，但菜粕現(xiàn)貨采購(gòu)清淡。天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì)的菜粕數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，僅有前期簽訂合同的菜粕提貨量較前一個(gè)交易日增加，整體提貨量呈現(xiàn)減少態(tài)勢(shì)，天下糧倉(cāng)納入統(tǒng)計(jì)的15家油廠11月30日菜粕總提貨量為2900噸，11月27日菜粕提貨量為2800噸。

　　資金基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)

　　菜粕和豆粕同屬飼料的重要蛋白原料，兩者價(jià)格具有一致性，筆者通過分析豆粕資金的布局認(rèn)為，菜粕資金沉淀具有非常重要的意義。一般來說，CFTC非商業(yè)持倉(cāng)數(shù)據(jù)具有重要的先決提示意義，因?yàn)槠浯碇鴻C(jī)構(gòu)投資者的投資布局。從目前來看，CFTC非商業(yè)豆粕凈多持倉(cāng)處于持續(xù)加碼中，截至11月24日，豆粕非商業(yè)基金凈多持倉(cāng)102040張，較10月初凈多持倉(cāng)97167張?jiān)黾?873張，這為豆粕期價(jià)上漲奠定了較為堅(jiān)實(shí)的資金基礎(chǔ)，也對(duì)菜粕期價(jià)有著重要的提振作用。

　　綜上所述，菜粕遠(yuǎn)期供應(yīng)憂慮仍存，水產(chǎn)養(yǎng)殖的備貨需求仍在，資金集中度較高，遠(yuǎn)月合約經(jīng)過調(diào)整后仍具有一定的買入價(jià)值。從技術(shù)上來看，目前菜粕2105合約日線級(jí)別有所調(diào)整，重點(diǎn)關(guān)注40日均線短暫下破后是否能形成有效回升，如果能形成有效回升，調(diào)整將會(huì)在40日線止步，反之，調(diào)整幅度將會(huì)進(jìn)一步延伸至60日均線的支撐。周線和月線級(jí)別仍是多頭格局排列，長(zhǎng)線走勢(shì)仍具備進(jìn)一步走高的基礎(chǔ)。