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　　10月中旬以來，菜粕期貨和外盤相比明顯滯漲，這是因?yàn)閲?guó)內(nèi)粕類供應(yīng)充裕，且菜粕即將進(jìn)入需求淡季。展望后市，外盤短期內(nèi)利多消息消化殆盡，回調(diào)壓力增加，失去外盤強(qiáng)勢(shì)提振，菜粕期貨弱勢(shì)振蕩有望延續(xù)。

　　近期粕類外強(qiáng)內(nèi)弱

　　10月中旬以來，內(nèi)盤粕類明顯弱于外盤。在南美干旱炒作以及美豆出口旺盛等紛至沓來的利多消息刺激下，美豆期貨新高迭創(chuàng)，不斷刷新近四年來高點(diǎn)。但內(nèi)盤豆粕和菜粕上漲乏力，僅維持了高位偏弱振蕩，這是因?yàn)閲?guó)內(nèi)粕類供應(yīng)極為充裕，高位套保壓力沉重。

　　為履行中美貿(mào)易談判協(xié)議，近幾個(gè)月來，我國(guó)從美國(guó)進(jìn)口大豆數(shù)量明顯增多，港口大豆庫存上升，在較高壓榨利潤(rùn)的驅(qū)使下，國(guó)內(nèi)油廠加大開工率，除節(jié)日放假期間外，大部分時(shí)期周度大豆壓榨量維持200萬噸以上的水平，國(guó)內(nèi)大豆月度壓榨量更是連續(xù)數(shù)月維持在歷史最高水平，使得沿海地區(qū)油廠豆粕庫存長(zhǎng)時(shí)間維持在歷史同期高位，供應(yīng)極為充裕。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至10月23日，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存為92.15萬噸，周環(huán)比增加3.16萬噸，增幅為3.55%，較去年同期增加65.58%，為歷史同期最高水平。

　　巴西大豆播種加快

　　除了美農(nóng)季度庫存報(bào)告和月度供需報(bào)告利多外，近期支持美豆走強(qiáng)的利多因素主要有兩個(gè)：一是美豆出口形勢(shì)一片大好;二是南美大豆產(chǎn)區(qū)干旱少雨，巴西大豆播種進(jìn)度延遲。但經(jīng)過連續(xù)熱炒后，利多邊際效應(yīng)明顯減弱。經(jīng)過連續(xù)大幅增加后，美豆出口疲態(tài)盡顯。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度出庫銷售報(bào)告，截至2020年10月22日當(dāng)周，美國(guó)2020/2021年度交貨的大豆凈銷售為162.07萬噸，周環(huán)比下降27%，較四周均值下降35%。與此同時(shí)，由于美豆產(chǎn)區(qū)天氣晴朗，美豆收獲進(jìn)度加快，供應(yīng)壓力增加。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物周報(bào)，截至10月25日，美豆收獲工作已經(jīng)完成83%，高于去年同期的57%以及五年均值73%的水平。

　　另外，由于目前處于弱勢(shì)拉尼娜氣候模式，巴西大豆主產(chǎn)區(qū)降雨偏少，大豆播種延遲，造成收割延遲，從而為美豆出口提供更長(zhǎng)的時(shí)間窗口期，刺激美豆走強(qiáng)。但近期巴西中部和東北部地區(qū)降雨增多，大豆播種速度加快。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至本周初，巴西第二大主產(chǎn)州帕拉納州的大豆播種工作已經(jīng)完成了61%，較一周前提高29個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)達(dá)到五年均值水平。

　　國(guó)內(nèi)菜粕需求較差

　　菜粕主要用于水產(chǎn)以及鴨飼料生產(chǎn)，但受疫情影響，去年存塘魚出貨情況較差，導(dǎo)致今年新魚苗投放不積極，水產(chǎn)生產(chǎn)受到影響，水產(chǎn)飼料產(chǎn)量成為飼料中為數(shù)不多的下降的品種之一。據(jù)中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年9月，飼料總產(chǎn)量2440萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)6.2%，同比增長(zhǎng)18.1%。其中水產(chǎn)飼料產(chǎn)量286萬噸，同比下降10.4%，環(huán)比下降10.0%。月度產(chǎn)量連續(xù)5個(gè)月處于近三年來同期最低水平。而且進(jìn)入秋季后，隨著氣溫下降，北方水產(chǎn)養(yǎng)殖將基本停滯，水產(chǎn)飼料生產(chǎn)將持續(xù)走低，菜粕需求將逐步進(jìn)入淡季。據(jù)監(jiān)測(cè)，除廣東一家油廠菜粕遠(yuǎn)期合同有成交外，整個(gè)10月份，其他油廠沒有菜粕現(xiàn)貨以及基差合同成交。

　　綜上所述，隨著南美大豆播種趨于正常，天氣利多告一段落，美豆集中上市壓力終將顯露。國(guó)內(nèi)粕類供應(yīng)相對(duì)充裕，加之菜粕需求進(jìn)入淡季，在沒有外盤上漲引領(lǐng)下，內(nèi)盤菜粕期貨幾無上揚(yáng)可能，偏弱振蕩或是唯一選擇。