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　　截至10月2日，由于菜籽壓榨量持續(xù)偏低，兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存下降至0噸，貨源十分緊張。截至10月16日，由于提貨速度放慢，菜粕庫存增加至5000噸，而去年同期為2.37萬噸，降幅達(dá)79.8%。后續(xù)菜籽壓榨預(yù)期仍然不振，菜粕庫存難有大漲。

　　菜粕庫存到達(dá)年內(nèi)低點(diǎn)的時(shí)刻越來越提前，這也是菜粕市場供應(yīng)緊張的真實(shí)寫照。這樣的庫存水平無疑給菜粕帶來了很強(qiáng)的支撐，而基本面也有一些利多菜粕的因素：

　　1　　

　　全球菜籽供給趨緊

　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的月度報(bào)告來看，2018/2019年度，全球菜籽的產(chǎn)量為7261萬噸，2019/2020年度這一數(shù)據(jù)就下降至6820萬噸，而在10月的最新預(yù)測中，全球菜籽的產(chǎn)量為6887萬噸。近兩年菜籽的產(chǎn)量明顯減少。于此同步的是，全球菜籽的庫存消費(fèi)比也一路下滑，意味著菜籽的供需一再轉(zhuǎn)緊。

　　而雪上加霜的是，今年加拿大菜籽在生長季遭遇了干旱天氣，產(chǎn)量也有所減少。預(yù)計(jì)產(chǎn)量由2018/2019年的2059.4萬噸下降至2019/2020年的1947.7萬噸，而今年更是下降至1940萬噸。這使得菜籽的價(jià)格被一再抬高。我國雖然由于中加關(guān)系緊張，進(jìn)口加菜籽有諸多限制，但暫且也沒有更好的替代來源，只能被動承受由于全球菜籽和加拿大菜籽市場產(chǎn)糧趨緊帶來的高昂價(jià)格。

　　資料來源：USDA

　　據(jù)下圖所示，進(jìn)口菜籽成本從今年5月后開始不斷走高，也限制了國內(nèi)企業(yè)壓榨的積極性。菜粕的供應(yīng)整體偏緊，也給期貨提供了較好的下方支撐。

　　2　　美豆價(jià)格強(qiáng)勢

　　除了菜粕自身的基本面情況之外，美豆的價(jià)格也影響著菜粕期貨的漲跌。

　　美農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告顯示，2020/2021年度美國大豆播種面積由8380萬英畝下降至8310萬英畝，產(chǎn)量由44.13億蒲式耳下降至42.68億蒲式耳，而出口由21.25億蒲式耳上升至22.00億蒲式耳，因此期末庫存由4.6億蒲式耳下降至2.9億蒲式耳。

　　供需情況連續(xù)三個(gè)月趨緊，且未來需求預(yù)計(jì)持續(xù)較好，美豆的基本面較強(qiáng)。

　　因此，我國進(jìn)口美豆的成本逐漸升高也就很好理解了。而此時(shí)的巴西大豆庫存見底，無力供應(yīng)市場，甚至還要從其他國家進(jìn)口，使得其價(jià)格較之美豆更加高昂。這抬升了豆粕的價(jià)格中樞，也因此使得菜粕趨于強(qiáng)勢。

　　3

　　雜粕替代較少

　　目前在粕類當(dāng)中，豆粕仍然占據(jù)了大部分生豬和禽類飼料的需求，而菜粕在水產(chǎn)養(yǎng)殖飼料方面則有剛性的需求。豆菜粕用途維持穩(wěn)定。且從粕類整體需求來看，我國飼料產(chǎn)量處于不斷上升的過程當(dāng)中，后續(xù)預(yù)計(jì)仍然將受到生豬養(yǎng)殖恢復(fù)提振繼續(xù)上升。

　　與此同時(shí)，雖然菜粕的供應(yīng)較緊張，但是雜粕目前的價(jià)格優(yōu)勢和供應(yīng)量仍然不夠，替代較少。因此后市看來，雖然水產(chǎn)養(yǎng)殖已經(jīng)開始季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，但菜粕仍有一定需求。且因?yàn)槟壳暗膸齑孑^低，不會對期貨形成較大的壓力。

　　總體來說，菜籽的基本面偏強(qiáng)，但略弱于豆粕。供應(yīng)上，全球菜籽偏緊，進(jìn)口成本較高;美豆價(jià)格也較高，且未來有進(jìn)一步上升可能性;菜籽壓榨偏低，菜粕供應(yīng)緊張;庫存水平較低;需求上，菜粕主要用于水產(chǎn)養(yǎng)殖，而水產(chǎn)因季節(jié)原因轉(zhuǎn)弱;但由于雜粕替代較少，加之粕類飼料需求較好，中長期需求仍然較好。

　　菜粕期貨支撐較好，下方空間不大，上方想象無限，建議仍以回調(diào)低點(diǎn)做多為主。同時(shí)由于其水產(chǎn)需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，豆菜粕價(jià)差也有擴(kuò)大預(yù)期，套利方面也建議低點(diǎn)做擴(kuò)豆菜價(jià)差。