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　　進入5月以來，隨著海外疫情新增人數(shù)趨緩、國際原油期價止跌回穩(wěn)、主要油菜籽產(chǎn)出國下調(diào)新作季種植面積等一系列因素疊加，鄭州菜油2009合約期價呈現(xiàn)振蕩偏強走勢。不過，由于第二季度國內(nèi)新油菜籽上市、植物油消費迎來淡季、全球經(jīng)濟恢復尚不確定等因素的拖累，筆者認為，中長期菜油2009合約期價將會維持振蕩走勢。操作上，建議區(qū)間交投為宜，振蕩區(qū)間在6454—6910元/噸。

　　全球種植面積縮減　　國外方面，由于種植收益不佳和天氣不利的影響，歐盟、中國、澳大利亞、加拿大等國油菜籽種植面積連續(xù)3年縮減。1月，據(jù)德國漢堡的行業(yè)刊物《油世界》稱，2019/2020年度全球油菜籽產(chǎn)量將繼續(xù)下滑，產(chǎn)量預計為6200萬噸，創(chuàng)下8年來的最低水平。并且《油世界》最新報告顯示，歐盟油菜籽主產(chǎn)區(qū)由于遭遇晚霜和降雨不足，導致歐盟油菜籽產(chǎn)量將會降低到14年以來的最低水平。

　　5月7日，加拿大統(tǒng)計局發(fā)布的播種意向報告顯示，2020年加拿大的油菜籽播種面積將達到2060萬英畝，比上年減少1.6%，這將是連續(xù)第3年播種面積減少，創(chuàng)下2013年以來的最低水平。油菜籽主產(chǎn)國種植面積減少，奠定了全球油菜籽供給緊張的格局，這令菜油期價跌幅有限。

　　國內(nèi)方面，爭地效應和種植收益雙重因素，導致國內(nèi)油菜籽種植面積7年持續(xù)下降。截至2018年，我國油菜籽播種面積僅有655萬公頃，較2012年的719萬公頃減少了8.9%。傳統(tǒng)的油菜籽種植區(qū)域——兩湖兩廣和黃淮沿線的油菜籽種植大多淪為招攬游客旅游的賣點。國內(nèi)油菜籽供給緊張的事實已經(jīng)存在多年，這奠定了菜油價格長期抗跌的基礎。

　　進口數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳

　　我國的油菜籽進口國主要有三個，加拿大是油菜籽第一大進口國，然后是俄羅斯和蒙古。近3年來，俄羅斯油菜籽進口量有所增加，但進口數(shù)量也僅有18萬—20萬噸/年，不足以補充來自加拿大油菜籽進口數(shù)量的減少。

　　2018年以來，受中美貿(mào)易摩擦形成的負效應拖累，中國進口加拿大油菜籽數(shù)量大幅下降。截至2019年，加拿大油菜籽累計進口量為235萬噸，較2018年的444萬噸減少47%。4月中國官方澄清，市場傳言的恢復加拿大油菜籽進口的消息不屬實，為了控制生物病害的輸入，將會繼續(xù)執(zhí)行嚴格的加拿大油菜籽進口檢驗政策。這將令國內(nèi)油菜籽供給整體仍舊偏緊，而原料的供給偏緊令菜油供給難寬松。

　　庫存處在歷史低位

　　天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)菜油庫存處于5年歷史低位。截至5月8日，華東地區(qū)、長江流域和沿海地區(qū)菜油總庫存為23萬噸，加上年初云貴地區(qū)收儲的8萬噸菜油，國內(nèi)已知庫存僅有31萬噸。2016年以來，國儲菜油進行了大規(guī)模拍賣，預估目前國儲庫存應該不超過10萬—15萬噸。筆者粗略計算，國內(nèi)菜油庫存僅有41萬—46萬噸，我國對菜油的年度消費量在380萬噸左右，核算下來每月的消費量約在32萬噸。因此，較低的歷史庫存也令菜油期價抗跌。

　　整體來看，全球油菜籽主產(chǎn)國減產(chǎn)的預期，奠定了下半年菜油供應會緊張，但目前國內(nèi)新油菜籽上市，加之疫情后餐飲消費尚未恢復的現(xiàn)實狀況，令菜油期價難有上漲。此外，進入夏季，因氣溫升高，人體熱量攝入減少，飲食比較清淡，所以油脂的整體消費進入淡季。據(jù)天下糧倉統(tǒng)計，自五一勞動節(jié)過后，國內(nèi)菜油成交清淡，買家觀望氣氛濃郁，天下糧倉納入統(tǒng)計的15家油廠菜油提貨量也連續(xù)2周走低。消費淡季令菜油期價獲得提振有限。在基本面多空交織的背景下，菜油中長期將保持低位振蕩走勢。