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　　在海外復工預期和原油減產前提下，油價受到支撐，但原油短期過剩壓力恐難緩解，油價反彈仍有壓力；亞洲PX在裝置檢修和需求支撐下，國內PX供需邊際好轉，但在高庫存壓力下價格仍受壓制，整體成本端支撐有限。供需方面，終端暫無好轉跡象，5月聚酯累庫壓力較大，PTA供需矛盾仍較突出，維持累庫預期，加工費有壓縮預期。整體來看，5月仍受“三高”(高開工高庫存高利潤)壓制，價格重心隨原油波動。策略上，PTA整體仍以空配為主；3100下方可布局遠月多單，但PTA“三高問題”不解決，上漲驅動并不強，跟隨成本端重心上移為主。在PTA供需明顯好轉前，TA跨期仍可關注反套。

　　4月PTA整體低位震蕩。月初因原油減產預期且聚酯產業(yè)鏈各品種絕對價格均處歷史低位，清明假期終端引發(fā)一波抄底熱情，PTA期貨反彈400元/噸左右；然而PTA受高開工高庫存高利潤壓制漲幅受限；中下旬在油價再次新低拖累下，PTA再次下跌至3128元/噸低位。

　　成本端支撐力度有限

　　從上游成本端來看，因疫情的沖擊，全球經濟低迷，導致當前原油消費較差，原油過剩嚴重，4月油價大跌，月底隨著海外陸續(xù)有復工計劃，布油有企穩(wěn)跡象，但是因需求的大幅坍塌，導致全球原油嚴重過剩以致庫容緊張，盡管OPEC+和美國原油有減產計劃，但原油過剩的壓力恐難以短期內緩解，并且對后期能否正常復工仍有不確定性，預計5月油價以低位震蕩為主。

　　從原料PX來看，除月初部分裝置短暫檢修，4月國內PX負荷整體在80%偏上，3月國內PX產量172萬噸，進口125萬噸，累庫56萬噸左右，PX社會庫存已擴大至近幾年低位。5月份來看，亞洲有幾套裝置檢修，涉及產能240萬噸左右，而5月PTA檢修不多，預計PX供需可能邊際好轉，但在高庫存壓力下PX價格受壓制，絕對價格仍雖原油波動。

　　PTA維持累庫預期

　　從供需來看，4月因PTA加工費良好，約在700元/噸附近水平，導致國內PTA月均負荷在90%(產能基數5233萬噸)附近高位；而聚酯負荷整體回升至85.6%附近，PTA相對聚酯來說仍有一定幅度的累庫(約28萬噸左右)。從周度庫存來看，截止4月24日PTA社會庫存接近340萬噸。5月來看，因目前PTA加工費水平仍在650偏上，5月檢修計劃不多，PTA供應仍相較多；需求方面，4月終端訂單并未好轉，目前仍未看到5月有好轉跡象，而織造迫于庫存壓力五一假期停車較多，預計5月聚酯累庫壓力明顯，且目前長絲利潤不佳情況下，不排除5月聚酯有降負可能，整體來看，5月PTA供需矛盾仍較突出，維持累庫預期，加工費有壓縮預期。

　　終端需求仍無好轉跡象，聚酯壓力或顯現

　　織造端是最直接反應終端需求的變化情況的，外貿訂單大批量被取消，織造開機負荷3月下旬就開始二次回調，清明節(jié)出現大面積停車放假的現象，即便節(jié)后開機率有所回升，但整體維持在5-6成的水平，4月底又面臨五一小長假，預計織造開機還將再次下降。從國家統(tǒng)計局數據來看，2020年1-3月紡織服裝內外銷數據大幅下挫。1-3月國內服裝鞋帽、針、紡織品類累計零售額2252億元，同比下降32.2%；其中3月當月零售額689億元，同比下滑34.8%，相比2月降幅略有擴大，說明3月國內疫情稍有好轉，但紡織服裝消費仍較低迷。一季度紡織服裝、服飾業(yè)累計出口550億元，同比下降23.4%；其中3月出口212.8億美元，同比下降17.9%。二季度來看，海外疫情還在繼續(xù)，多個國家仍處封鎖狀態(tài)，且目前防護仍未放松，可能疫情影響會比預期時間持久，二季度紡織服裝需求仍不樂觀。

　　在海外復工預期和原油減產前提下，油價受到支撐，但原油短期過剩壓力恐難緩解，油價反彈仍有壓力；亞洲PX在裝置檢修和需求支撐下，國內PX供需邊際好轉，但在高庫存壓力下價格仍受壓制，整體成本端支撐有限。供需方面，終端暫無好轉跡象，5月聚酯累庫壓力較大，PTA供需矛盾仍較突出，維持累庫預期，加工費有壓縮預期。整體來看，5月仍受“三高”(高開工高庫存高利潤)壓制，價格重心隨原油波動。策略上，PTA整體仍以空配為主；3100下方可布局遠月多單，但PTA“三高問題”不解決，上漲驅動并不強，跟隨成本端重心上移為主。在PTA供需明顯好轉前，TA跨期仍可關注反套。