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　　正如我們之前報告所說，短期內(nèi)做多硅錳09合約。16日硅錳近遠月合約大幅上行，挑戰(zhàn)7200一線壓力位，背后主要矛盾仍然圍繞南非閉關(guān)而造成的錳礦供應(yīng)減量。

　　在我們之前的報告硅錳專題：海外疫情下的錳礦供需中提到過，如果海外疫情擴散或會影響海外錳礦的供給，第一是錳礦山的生產(chǎn)，第二為港口運輸出現(xiàn)問題。我們認(rèn)為，目前的主要矛盾是海外錳礦出口國的生產(chǎn)出現(xiàn)問題，而后期在南非回復(fù)正常生產(chǎn)后則會轉(zhuǎn)為運力的回復(fù)程度(對于這個要點的分析請見后續(xù)報告)。

　　就目前的官方消息稱，南非的全國封鎖期限在原本2020年3月26日23：59分開始實施為期21天全國封鎖的基礎(chǔ)上將會延長14天至5月1日，這對于盤面來說是利多情緒。南非的錳礦山Tshipi Boraw錳礦山從4月14日恢復(fù)運營，這對于盤面來說是利空情緒，但是這實屬遠水難解近渴，目前南非只有一個港口運營，主要為運輸必需品，而非商品。而且南非境內(nèi)汽運、火運全部停滯，所以恢復(fù)生產(chǎn)且恢復(fù)正常運輸和出口仍需較長時間。

　　從目前來看，其實多空雙方都有各自的理由。

　　多頭核心觀點為：錳礦的實際影響并沒有完全顯現(xiàn)出來，而且錳礦的價格還有很大的上漲空間。南非錳礦運抵我國需要30天左右，3月26日停止發(fā)運而產(chǎn)生的實際影響將會從4月26日左右開始體現(xiàn)，預(yù)計從4月下旬開始至5月份，來自南非的錳礦運抵量將會降為0。而考慮到今年二季度鋼廠的開工率環(huán)比將會有所上行，根據(jù)我們測算5月份錳礦運抵量將會下降40%以上，5月份錳礦港口庫存將會去化至330萬噸左右，大概可滿足我國使用5周。而目前的港口錳礦現(xiàn)貨價格對比5周庫存量來說，仍有較大的上漲空間。

　　空頭核心觀點為：疫情導(dǎo)致海外需求的下降會以訂單減量的方式傳遞到全球的鋼廠，而鋼廠產(chǎn)量的下降將會導(dǎo)致對于硅錳需求的下降，加之對于國內(nèi)需求的持續(xù)性并不看好，所以認(rèn)為硅錳的需求走弱將不支撐其價格。我們認(rèn)為，今年二季度由于國內(nèi)疫情影響逐漸弱化，終端需求有一定的趕工存在，而二季度之后，中國或?qū)⑴阒Ｍ馄渌麌遗苓^疫情的后半段。疫情使海外訂單的減少會給鋼廠帶來一定的壓力，三四季度國內(nèi)鋼廠開工率下降確實是大概率。所以我們對于三四季度鋼廠的需求也并不抱有樂觀態(tài)度。

　　從矛盾的角度來看，矛盾有長期和短期，矛盾有主要和次要，我們需要認(rèn)清主要和次要矛盾，把握好主次矛盾換位的時間。目前硅錳2009合約交易的主要矛盾是情緒，從實際出發(fā)，現(xiàn)階段錳礦港口庫存仍然處于高位，也就是說南非供應(yīng)降為0而帶來的影響目前仍未顯現(xiàn)。不過隨著南非錳礦供應(yīng)減量逐漸發(fā)酵，錳礦現(xiàn)貨價格和09合約價格將會繼續(xù)維持上行態(tài)勢。而次要矛盾為國內(nèi)鋼廠需求后期將會有所下降，而且隨著南非錳礦供應(yīng)預(yù)計在5月1日開會恢復(fù)，錳礦庫存將會轉(zhuǎn)為累庫狀態(tài)，我們認(rèn)為在這種情況下開始對硅錳價格產(chǎn)生悲觀的看法是較為合理的。

　　從南非的累積確診病例來看，屬于疫情初期階段，參考我國疫情防控工作，大概2個月疫情接近尾聲，所以我們預(yù)計后期海外其他國家還要經(jīng)歷更嚴(yán)峻的情況以及更嚴(yán)格的管控。

　　操作建議：短期內(nèi)做多硅錳

　　風(fēng)險提示：螺紋價格大幅下行