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　　利空籠罩

　　3月以來，在需求不濟(jì)的悲觀預(yù)期下，PTA期貨本已負(fù)重前行，而原油價格戰(zhàn)更是加速了其下滑節(jié)奏，PTA期貨主力合約不斷創(chuàng)出歷史新低。筆者認(rèn)為，深受成本壓制和供需失衡的PTA市場疲弱不堪，后市還將繼續(xù)尋底。

　　原料成本降低

　　盡管美聯(lián)儲多次出臺經(jīng)濟(jì)刺激政策，但國際油價仍舊弱勢難改，3月初以來國際油價累計跌幅已高達(dá)50%，進(jìn)入20—30美元/桶的低位區(qū)間。同時，下游化工品市場也是一片慘淡，目前亞洲PX已跌至500美元/噸以下，較上月同期下跌250美元/噸。

　　隨著油價大跌，近期PX-石腦油價差回升至300美元/噸左右，但市場仍難言好轉(zhuǎn)。年初浙石化200萬噸新裝置投產(chǎn)，加之去年國內(nèi)增產(chǎn)的多套裝置，PX供應(yīng)再上新臺階。由于PX多是一體化裝置，疫情對廠家生產(chǎn)影響有限，下半年還有累計180萬噸的新產(chǎn)能預(yù)期釋放，PX供應(yīng)依舊充裕。PX價格下滑降低了PTA的生產(chǎn)成本，難以對PTA形成有效支撐。

　　供應(yīng)壓力仍在

　　1—2月，在供需失衡的背景下，雖然有部分PTA廠家降負(fù)運(yùn)行，但涉及的多是200萬噸以下的中小裝置，對市場總供給量影響有限。今年前兩個月PTA市場共計累庫達(dá)150萬噸。隨著3月中旬恒力石化(600346)、福海創(chuàng)、珠海BP和新鳳鳴(603225)等相繼停車檢修，PTA開工率降至69%，市場累庫速度才開始放緩。

　　不過，PTA產(chǎn)業(yè)鏈下游市場的跌幅弱于上游環(huán)節(jié)。因此，隨著原料價格回落，3月PTA現(xiàn)貨平均加工費(fèi)反而提升至588元/噸，環(huán)比2月平均上漲160元/噸。也就是說，盡管目前PTA絕對價格處于歷史低位，但現(xiàn)貨加工利潤反較前期好轉(zhuǎn)，在此情況下，廠家后期繼續(xù)減產(chǎn)的可能性不大。隨著3月底這些檢修裝置逐步重啟，PTA開工率會再次提升，依靠供給端收縮來調(diào)節(jié)庫存壓力較為困難。

　　需求依舊低迷

　　3月以來，隨著終端企業(yè)復(fù)工加快，聚酯工廠前期的停車產(chǎn)能也陸續(xù)重啟，截至目前，聚酯廠家的平均開工率達(dá)到80%，不過相比較2018、2019年年平均88%左右的開工率還有一定差距。

　　近期，在經(jīng)歷短暫兩周的回落之后，聚酯滌絲庫存再次攀高，目前長絲POY、FDY和DTY庫存分別為28.5天、27.5天和37.5天，接近2月底的庫存高峰。而下游終端企業(yè)的開工負(fù)荷還不足70%，產(chǎn)銷不足將導(dǎo)致后期聚酯庫存進(jìn)一步走高，從而拖累聚酯廠家開工的再次提升。目前來看，海外疫情依然嚴(yán)重，二季度外需下滑難以避免，而國內(nèi)處于復(fù)蘇時期，出口壓力轉(zhuǎn)到內(nèi)銷市場的話，后期需求增長壓力將更加明顯。

　　總之，在供需矛盾加大的悲觀預(yù)期下，PTA市場又面臨成本回落的壓力，產(chǎn)業(yè)鏈利好難尋，后市期價還將繼續(xù)探底。