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　　進(jìn)入3月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情得到遏制，物流逐漸通暢，加之產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶逐漸開(kāi)始賣糧，余糧供應(yīng)增加，期現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，回調(diào)幅度在30元/噸左右。目前歐美疫情快速蔓延，疊加原油暴跌，導(dǎo)致外圍資本市場(chǎng)崩盤，大宗商品市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇。農(nóng)產(chǎn)品中飼料原料板塊整體價(jià)格接近成本，遠(yuǎn)月需求恢復(fù)預(yù)期良好，同時(shí)具備在風(fēng)險(xiǎn)加劇市場(chǎng)中避險(xiǎn)的特質(zhì)，整體價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。

　　成本支撐抗跌性強(qiáng)短期市場(chǎng)供應(yīng)充足

　　從供應(yīng)看：一方面，農(nóng)戶節(jié)后余糧銷售逐漸接近尾聲，新糧庫(kù)存轉(zhuǎn)向中間渠道，市場(chǎng)抗跌能力增強(qiáng);另一方面，按照往年慣例，5月份之后，國(guó)家將逐步開(kāi)始向市場(chǎng)投放臨儲(chǔ)玉米。按上年度臨儲(chǔ)玉米拍賣底價(jià)核算，東北地區(qū)臨儲(chǔ)玉米按拍賣底價(jià)成交出庫(kù)，到北方港口成本在1840～1880元/噸之間，折算到盤面?zhèn)}單成本在1880～1920元/噸之間。

　　2019年新季玉米上市以來(lái)，產(chǎn)區(qū)及港口收購(gòu)價(jià)格在核算倉(cāng)儲(chǔ)、利息后，基本參考的也是這個(gè)臨儲(chǔ)底價(jià)?？傮w上，東北地區(qū)臨儲(chǔ)玉米存量在5500萬(wàn)噸左右，短期內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)充足。

　　根據(jù)過(guò)去3年的市場(chǎng)拍賣量、產(chǎn)量、庫(kù)存情況推算，2019/2020年度市場(chǎng)缺口在7000萬(wàn)噸左右，臨儲(chǔ)玉米基本存量能夠滿足2020年消費(fèi)，但市場(chǎng)看漲結(jié)構(gòu)中的庫(kù)存需求及2021年可能面臨的硬缺口，仍需市場(chǎng)價(jià)格來(lái)調(diào)節(jié)。

　　短期內(nèi)，盤面價(jià)格可能在臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)附近小幅波動(dòng)。一方面，玉米價(jià)格較難出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，供需硬缺口使得市場(chǎng)不采購(gòu)新季玉米，就需采購(gòu)陳玉米;另一方面，價(jià)格向上偏離臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)過(guò)多，也可能帶來(lái)一定套保壓力。

　　生豬存欄恢復(fù)良好飼料需求有望回暖

　　從需求看：2020年一至二季度，市場(chǎng)需求支撐力度相對(duì)疲軟，飼料需求恢復(fù)需要一定時(shí)間。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)，生豬生產(chǎn)形勢(shì)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，扭轉(zhuǎn)了自2018年4月份以來(lái)長(zhǎng)達(dá)一年半的產(chǎn)能下降趨勢(shì)，2月份能繁母豬存欄連續(xù)5個(gè)月恢復(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)供應(yīng)積極向好。

　　生豬產(chǎn)能及存欄恢復(fù)的良好形勢(shì)，一方面來(lái)自于政策的保駕護(hù)航，政策支持加快恢復(fù)生豬生產(chǎn)。目前生豬養(yǎng)殖的利潤(rùn)仍然較高，未來(lái)1至2年可能維持在相對(duì)較好的水平，因此，市場(chǎng)尤其是大型養(yǎng)殖企業(yè)集團(tuán)有動(dòng)力加快生豬產(chǎn)能的恢復(fù)。另一方面，非洲豬瘟對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)的影響逐漸弱化。華南、云貴等地生豬存欄恢復(fù)，對(duì)飼料需求的實(shí)質(zhì)性拉動(dòng)可能會(huì)在5月份之后。

　　因此，市場(chǎng)對(duì)生豬產(chǎn)能整體恢復(fù)有較好的信心和預(yù)期。尤其是下半年，飼料需求可能會(huì)出現(xiàn)較好的支撐，這也將傳導(dǎo)至上游的原料市場(chǎng)，玉米、豆粕等需求有望得到較強(qiáng)支撐。

　　總體來(lái)看，雖然玉米期現(xiàn)貨價(jià)格均未走出拐點(diǎn)行情，季節(jié)性新糧供應(yīng)壓力和臨儲(chǔ)供應(yīng)的影響也仍然存在，但三季度之后整體生豬飼料需求逐漸恢復(fù)的預(yù)期良好，玉米期貨和現(xiàn)貨價(jià)格也均有望走出震蕩區(qū)間。上半年玉米市場(chǎng)可能呈現(xiàn)下有成本支撐、上有供應(yīng)壓頂?shù)纳闲汹厔?shì)行情，而下年度或?qū)⒊尸F(xiàn)缺口拉動(dòng)的周期性上漲行情。