1全球天膠產(chǎn)量將繼續(xù)季節(jié)性下滑,后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注開割初期雨水情況
從季節(jié)性角度,3月份全球天膠產(chǎn)量較2月份繼續(xù)下滑,目前國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)均已步入停割期或處于割膠淡季。從原料價(jià)格看,年初以來,無論是膠水還是杯膠的價(jià)格均基本低于2017-2019年同期水平。往年由于主產(chǎn)國(guó)停割的因素,原料價(jià)格通常都會(huì)受到一定的季節(jié)性支撐,在2月份之后有所上行。但今年受國(guó)內(nèi)疫情的影響,2月份主產(chǎn)國(guó)原料價(jià)格上行的幅度明顯低于往年同期。前期泰國(guó)降雨偏少曾引發(fā)市場(chǎng)對(duì)天膠供給端的擔(dān)憂情緒,從原料價(jià)格看,截止目前干旱對(duì)產(chǎn)量的影響程度還比較有限。并且現(xiàn)階段泰國(guó)本身已經(jīng)在步入停割期,后續(xù)更需要關(guān)注的是新一季橡膠開割初期也就是4月初左右的泰國(guó)產(chǎn)區(qū)降雨情況,如果開割初期的雨水明顯不足,則可能面臨延遲開割的情況。
2國(guó)內(nèi)終端需求尚未完全復(fù)蘇,海外疫情蔓延又增變數(shù)
短期橡膠市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)依然是在需求端。從下游來看,當(dāng)前國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)的復(fù)工進(jìn)度快于預(yù)期,一方面是國(guó)內(nèi)疫情逐步得到控制,另一方面多地政府也在力推有條件復(fù)工的企業(yè)加快復(fù)工進(jìn)度。然而目前已復(fù)工輪胎企業(yè)的開工負(fù)荷普遍比較低,主要是終端需求市場(chǎng)并未完全復(fù)蘇。
據(jù)有關(guān)大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),目前公路運(yùn)力仍然受到交通限行、人員復(fù)工等因素的影響。除湖北外,截至2月底,全國(guó)各省市的長(zhǎng)途整車流量?jī)H恢復(fù)到去年同期的不到40%。而公路零擔(dān)市場(chǎng)在年后基本處于停擺狀態(tài),近兩周開始才有所復(fù)蘇,截至2月底全國(guó)零擔(dān)物流流量?jī)H有去年的5%不到。我們判斷全國(guó)物流市場(chǎng)恢復(fù)正常至少要到1季度末以后,由此導(dǎo)致的就是3月份的國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)需求端依然會(huì)被明顯壓制。
春節(jié)前無論是輪胎企業(yè)還是經(jīng)銷商處的成品胎庫存水平都比較高,因此,即便開工延遲,短期內(nèi)輪胎的供應(yīng)預(yù)計(jì)也不成問題。而由于節(jié)后輪胎市場(chǎng)的終端需求受到明顯壓制,這會(huì)大大延緩節(jié)前成品胎庫存的消化速度,再加上當(dāng)下國(guó)內(nèi)原料庫存較高,因此目前輪胎企業(yè)的補(bǔ)庫積極性普遍不高,更多是處于觀望狀態(tài)。
在國(guó)內(nèi)橡膠需求端尚未完全恢復(fù)的情況下,2月下旬以來海外疫情的爆發(fā)又增加了其他國(guó)家橡膠需求端的不確定性。尤其是目前抗疫壓力較大的日本和韓國(guó),作為全球第四大和第六大的橡膠進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó),一旦后續(xù)疫情發(fā)酵導(dǎo)致其國(guó)內(nèi)的輪胎企業(yè)也出現(xiàn)停工停產(chǎn)的情況,對(duì)整個(gè)橡膠需求端將產(chǎn)生較大的負(fù)面影響?;趯?duì)海外市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒,上周膠價(jià)也出現(xiàn)了大幅下挫。目前日韓疫情還處于擴(kuò)散階段,兩國(guó)都屬于高人口密度的國(guó)家,通過控制人流聚集來控制疫情蔓延的難度也很高。日韓防疫的嚴(yán)峻程度不容忽視,這也是短期內(nèi)全球橡膠需求端面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)因素。
3短期現(xiàn)貨庫存或?qū)⒗^續(xù)累積,巨量庫存消化尚需時(shí)日
截至最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),青島地區(qū)樣本倉(cāng)庫的天然橡膠總庫存約為68.6萬噸,已經(jīng)超過了去年的峰值水平。前期由于物流受限加上終端需求被明顯削減,出庫極少,但是船貨進(jìn)港基本不受影響,目前大部分倉(cāng)庫已經(jīng)處于滿庫狀態(tài),據(jù)了解,后續(xù)仍有船貨到港。雖然當(dāng)前物流已經(jīng)有所恢復(fù),但在需求端依然被壓制的情況下,預(yù)計(jì)短期庫存仍將繼續(xù)累積,庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)預(yù)計(jì)要到1季度后。整體來看,國(guó)內(nèi)高企的現(xiàn)貨庫存要得到有效消化預(yù)計(jì)需要較長(zhǎng)時(shí)間。
4投資建議
供給方面,從季節(jié)性角度,3月份全球天膠產(chǎn)量將較2月份繼續(xù)下滑,目前國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)均已步入停割期或處于割膠淡季。前期泰國(guó)降雨偏少曾引發(fā)市場(chǎng)對(duì)天膠供給端的擔(dān)憂情緒,后續(xù)需關(guān)注新一季橡膠開割初期的泰國(guó)產(chǎn)區(qū)降雨情況,若開割初期的雨水明顯不足,則可能面臨延遲開割的情況。
需求方面,目前國(guó)內(nèi)已復(fù)工輪胎企業(yè)的開工負(fù)荷普遍比較低,主要是終端需求市場(chǎng)并未完全復(fù)蘇。我們判斷全國(guó)物流市場(chǎng)恢復(fù)正常至少要到1季度末以后,由此導(dǎo)致的就是3月份國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)需求端依然會(huì)被明顯壓制。在國(guó)內(nèi)橡膠需求端尚未完全恢復(fù)的情況下,2月下旬以來海外疫情的爆發(fā)又增加了其他國(guó)家橡膠需求端的不確定性。尤其是抗疫壓力較大的日本和韓國(guó),作為全球第四大和第六大的橡膠進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó),一旦后續(xù)疫情發(fā)酵導(dǎo)致其國(guó)內(nèi)的輪胎企業(yè)也出現(xiàn)停工停產(chǎn)的情況,對(duì)整個(gè)橡膠需求端將產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。日韓防疫的嚴(yán)峻程度不容忽視,這也是短期全球橡膠需求端面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)因素。
庫存方面,節(jié)后由于物流受限加上終端需求被明顯削減,青島地區(qū)樣本倉(cāng)庫的天然橡膠總庫存大幅累積,目前已經(jīng)超過了去年的峰值水平。雖然當(dāng)前物流已經(jīng)有所恢復(fù),但在需求端依然被壓制的情況下,預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨庫存仍將繼續(xù)累積,庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)預(yù)計(jì)要到1季度后。
綜上分析,雖然當(dāng)前橡膠絕對(duì)價(jià)格仍比較低,但受累于需求端的負(fù)面影響,預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)還是以反復(fù)震蕩為主,05合約難有起色,預(yù)計(jì)短期RU05合約的震蕩區(qū)間或在【10800,11800】元/噸,NR05合約的震蕩區(qū)間在【9000,10000】元/噸。中長(zhǎng)期我們?nèi)酝扑]逢低布局2101合約的多單。
5風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)內(nèi)出臺(tái)超預(yù)期的宏觀對(duì)沖刺激政策。