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　　油脂行情又一次出現(xiàn)連續(xù)的下跌，疫情影響下的需求難復(fù)繼續(xù)壓制市場。在需求如此弱勢的情況下，對于后市何時能走出有效的反彈，我們不由得存在一些擔(dān)心。

　　一、產(chǎn)地基本面

　　從目前的情況下來看，馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)的腳步有所放慢。近期高頻的產(chǎn)量數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示2月1-20日產(chǎn)量環(huán)比上升33.55%，單產(chǎn)上升34.87%。MPOA數(shù)據(jù)則顯示2月1-20日產(chǎn)量環(huán)比上升17.42%，這也是昨日盤面在下午跳水的主要原因。雖然SPPOMA數(shù)據(jù)的增幅在逐步縮窄，但是MPOA的數(shù)據(jù)給了盤面重重一擊，馬來西亞減產(chǎn)的支撐在后續(xù)或許不能起到很大的作用。之后的救命稻草將轉(zhuǎn)向印尼棕油的減產(chǎn)，產(chǎn)地的天氣問題之前已經(jīng)提過很多次，簡單來說就是去年印尼干旱天氣導(dǎo)致的減產(chǎn)即將到來，我們可以通過跟蹤馬來和印尼的價差來考慮印尼的減產(chǎn)幅度究竟能有多大的力量。

　　產(chǎn)地的需求端同樣表現(xiàn)不佳，在之前的報告中我們提到過，2月初出口數(shù)據(jù)的巨大降幅可能會隨著時間的推移逐步轉(zhuǎn)好，主要原因在于需求基本沒有太大的下降空間了。從目前1-20日的情況來看，SGS給出的環(huán)比下降2.8%數(shù)據(jù)最為悲觀，ITS和Amspec給出的數(shù)據(jù)更加樂觀些，為環(huán)比上升8.7%和10.9%。從后期來看，似乎產(chǎn)地棕油的需求繼續(xù)下降的空間也有限，來自中國和歐盟的買貨相對穩(wěn)定，印度雖然買貨非常差但是也沒有什么下降的空間。

　　總的來看國際基本面在短期內(nèi)缺乏一些有力的利多，中長期角度看依然有利好的支撐。馬來西亞總理的辭職帶來的影響現(xiàn)在還無法評估，但是領(lǐng)導(dǎo)人辭職首先能想到的是林吉特的貶值，對于棕櫚油的價格也會有些利多的作用。

　　二、國內(nèi)基本面

　　國內(nèi)的基本面情況表現(xiàn)不佳，由于下游需求差和物流限制等因素的影響，國內(nèi)豆油庫存激增至103萬噸，而棕櫚油的庫存也上升至94.45萬噸。在油廠復(fù)工的情況下，大豆開機率提升，上周大豆壓榨量已經(jīng)恢復(fù)至180萬噸左右的水平，而且后期還將繼續(xù)恢復(fù)。這就意味著在未來一定時間內(nèi)，在疫情管控放開之前，國內(nèi)油脂的供應(yīng)增加還將導(dǎo)致庫存的上升，盤面在短期內(nèi)還將保持弱勢，即便會略有反彈，強度也不會太大。好消息是我們已經(jīng)看到了疫情新增確診病例的大幅下降，后期餐飲需求的逐步恢復(fù)將會對油脂的價格有所提振。

　　三、結(jié)論

　　總的來看，目前無論是國際還是國內(nèi)的基本面都處于相對寬松的狀態(tài)，最大的問題都是需求的短缺。目前印尼的減產(chǎn)還需要進一步的等待和評估，需求端印度的齋月備貨會給市場帶來一些支撐。而從國內(nèi)的角度來看，油脂需求的恢復(fù)還需要比較長的時間。后期我們認為油脂行情還將保持弱勢震蕩的走勢，價格的反彈還是需要等待疫情控制后餐飲需求的恢復(fù)。