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　　本周以來(lái)，棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)了較大的下滑，主力合約盤面價(jià)格一度跌破6300元/噸的位置，市場(chǎng)由此擔(dān)心棕櫚油價(jià)格的走勢(shì)是否已經(jīng)出現(xiàn)翻轉(zhuǎn)。

　　綜合來(lái)看，棕櫚油價(jià)格仍然處于上升趨勢(shì)之中，當(dāng)前棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)了大幅回調(diào)，主要受到了幾方面因素的影響。

　　一是棕櫚油價(jià)格此前出現(xiàn)了快速的上漲，早期的多頭積累了較大的盈利，在接近6500元/噸的位置有不少多頭選擇平倉(cāng)獲利了結(jié)，這使得5月合約的持倉(cāng)量出現(xiàn)了較大下滑。

　　二是西馬南方數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)西亞1月1日~10日產(chǎn)量下滑幅度過(guò)低，僅同比下滑1.47%，市場(chǎng)擔(dān)憂馬來(lái)西亞減產(chǎn)是否能夠延續(xù)。

　　三是印度和馬來(lái)西亞政府間摩擦加劇，印度政府私下警告棕櫚油進(jìn)口商不要從馬來(lái)西亞采購(gòu)，這條消息對(duì)一部分交易者造成了恐慌。這些因素可能會(huì)在短期內(nèi)加劇市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，但是都不足以扭轉(zhuǎn)當(dāng)前棕櫚油價(jià)格的趨勢(shì)。

　　首先是西馬南方的減產(chǎn)數(shù)據(jù)，本身西馬南方的數(shù)據(jù)波動(dòng)就極為頻繁，1~10日的產(chǎn)量變化并不能明確馬來(lái)西亞減產(chǎn)數(shù)量就此有所減少，我們可以追蹤此前10年馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量的環(huán)比變化，可以發(fā)現(xiàn)在過(guò)去10年里，1~2月的棕櫚油環(huán)比產(chǎn)量都出現(xiàn)了較大的下滑，而在2016年這種大的減產(chǎn)年份里，馬來(lái)西亞1月棕櫚油環(huán)比減產(chǎn)更是 達(dá)到了19.27%。在正常年份，1~2月馬來(lái)西亞的棕櫚油產(chǎn)量都會(huì)出現(xiàn)環(huán)比較大的下滑，西馬南方當(dāng)前的數(shù)據(jù)指引并沒(méi)有太大的參考意義。

　　根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，在經(jīng)歷了1~2月的連續(xù)減產(chǎn)后，3月產(chǎn)量通常會(huì)有較大的恢復(fù)，但是這也僅是在2月產(chǎn)量基礎(chǔ)上做的上調(diào)，本身依然處于較低的水平。馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量通常要進(jìn)入4~5月才能達(dá)到一個(gè)較為可觀的數(shù)值。全球棕櫚油的消費(fèi)高峰往往是齋月前一個(gè)月的時(shí)間。

　　2020年的齋月時(shí)間要早于往年，4月24日將進(jìn)入齋月，這意味著3月下旬棕櫚油的消費(fèi)需求就會(huì)開始上漲，馬來(lái)西亞4月的棕櫚油出口量將出現(xiàn)明顯上升。

　　印度抵制馬來(lái)西亞棕櫚油進(jìn)口，其對(duì)市場(chǎng)的影響更是非常小。根據(jù)SEA的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，印度食用油庫(kù)存在去年12月初僅為151.1萬(wàn)噸，要低于上年同期68萬(wàn)噸。印度對(duì)植物油的進(jìn)口依賴決定了棕櫚油仍是食用消費(fèi)的主體，在減少對(duì)馬來(lái)西亞棕櫚油進(jìn)口的前提下，印度增加從印度尼西亞的進(jìn)口將成為不可避免的結(jié)果。這將會(huì)導(dǎo)致印度尼西亞的出口價(jià)格升高，使得其他國(guó)家轉(zhuǎn)向馬來(lái)西亞進(jìn)口，印度的政策變動(dòng)只會(huì)調(diào)整棕櫚油的全球貿(mào)易流向，而不能減少棕櫚油的消費(fèi)需求。

　　最后是關(guān)于中美貿(mào)易協(xié)議的進(jìn)展情況，市場(chǎng)上看空棕櫚油最主要的觀點(diǎn)就是豆棕價(jià)差的不斷縮小，同時(shí)豆油利空明顯。在不考慮中美貿(mào)易協(xié)議進(jìn)展情況的情況下，巴西大豆將于3月大量上市，但在船期的影響下，4月才能大量到港，這意味著之前國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆仍然不會(huì)有太大的增量，國(guó)內(nèi)油脂消耗仍將以豆油為主，事實(shí)上至今國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存仍在不斷下滑的過(guò)程之中。1月15日中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議正式簽署，中國(guó)承諾在未來(lái)兩年增加320億美元農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口。由于本次協(xié)議簽訂中國(guó)并沒(méi)有取消對(duì)美大豆加征的關(guān)稅，未來(lái)中國(guó)仍將以發(fā)放配額的方式來(lái)增加美豆進(jìn)口數(shù)額，預(yù)期其中仍有一部分會(huì)進(jìn)入國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存之中。短期內(nèi)美豆進(jìn)口事宜預(yù)期難以快速推進(jìn)，上半年國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)仍將以南美為主，國(guó)內(nèi)大豆供需緊張的局面在3月后才能有所放緩。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存在3月前仍將不斷減少，而菜籽菜油進(jìn)口可能依然受限，豆油在3月后有望進(jìn)入增庫(kù)存的階段，但一段時(shí)間內(nèi)仍將處于相對(duì)偏低的水平。

　　對(duì)于棕櫚油而言，豆油未來(lái)供給的增加并不意味著國(guó)內(nèi)的消費(fèi)就此出現(xiàn)減少，由于氣溫的影響，去年12月到今年2月是國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)的低谷，進(jìn)入3月后反而會(huì)因?yàn)闅鉁氐纳仙沟米貦坝偷氖秤孟M(fèi)出現(xiàn)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格的走勢(shì)未來(lái)仍將不斷上漲，只是和豆油的價(jià)差將進(jìn)一步縮緊。由于此前長(zhǎng)期的上漲，在市場(chǎng)短期利空消息的發(fā)布下，使得部分多頭選擇獲利了結(jié)平倉(cāng)，造成了當(dāng)前棕櫚油價(jià)格的較大回落，但是本輪調(diào)整結(jié)束后，棕櫚油價(jià)格將重回上升趨勢(shì)，多頭可以在6000~6100元/噸加倉(cāng)進(jìn)場(chǎng)，至3月中下旬平倉(cāng)獲利了結(jié)，仍將有較高的回報(bào)。