橫盤近一個多月后,近日豆粕期價(jià)跌破前期振蕩區(qū)間,其中M2005合約跌至2650元/噸附近,M2009合約跌至2750元/噸附近,背后的原因也不難理解:中美經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成第一階段協(xié)議,利多逐步被市場消化。同時,巴西大豆豐產(chǎn)已成定局,CBOT大豆上行乏力,油脂基本面仍然偏強(qiáng),疊加季節(jié)性的供需特點(diǎn),油脂整體呈現(xiàn)高位振蕩態(tài)勢,折算下來M2005合約成本在較長時間里低于2700元/噸。
目前,國內(nèi)大豆及豆粕庫存水平不高,進(jìn)口大豆庫存不到400萬噸,豆粕庫存不到60萬噸,均處于歷年來的低位。但2019年四季度和2020年一季度國內(nèi)大豆到港量較大,同比增加20%,油廠壓榨量也恢復(fù)至高位,而現(xiàn)貨及遠(yuǎn)月基差均處于歷年低位且是負(fù)值,在下游需求步入淡季的情況下,豆粕價(jià)格回歸成本已是必然,目前M2005合約已經(jīng)跌至成本線附近。
另一方面,前期炒作的生豬存欄恢復(fù)漸漸失去聲音,主要是啟動時間點(diǎn)過早,只能以反彈對待。如果我們認(rèn)為2019年四季度生豬存欄見底,則豬飼料需求拐點(diǎn)起碼要到今年三季度才能見到。外盤方面,美豆產(chǎn)量可能會出現(xiàn)一定量的回升,但整體不會太大,期末庫存仍略有下滑,預(yù)計(jì)外盤下方空間有限,這也要視中美經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)展情況而定。從成本端分析,其支撐國內(nèi)豆粕價(jià)格,加之季節(jié)性因素影響,二季度是一個不錯的多單介入點(diǎn)。但僅從基本面來看,豆粕價(jià)格上漲空間有限,在200—300點(diǎn),畢竟目前中美經(jīng)貿(mào)磋商已經(jīng)達(dá)成第一階段協(xié)議,不出意外的話,供應(yīng)端不會有太大問題,后期更需要關(guān)注成本端和需求端。
在中美經(jīng)貿(mào)磋商第一階段協(xié)議中,中方將采購400億美元的農(nóng)產(chǎn)品,大豆肯定是主力軍,即增加美國大豆的采購,減少巴西大豆的采購,因此利空較為有限。除非其他品種采購量過低,國家進(jìn)行政策性采購,可能會加大利空影響。
綜合而言,若M2009合約價(jià)格過低,可以嘗試性布局多單。長期來看,需求端逐步向好,供應(yīng)端略有增加。