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 市場行情

多因素疊加 豆油續(xù)漲概率較大
2020-01-10

  近期油脂再創(chuàng)新高。其中,豆油從2019年低點至今,上漲幅度高于35%。豆油價格上漲與棕櫚油的領漲相關,并且豆油自身的低庫存與偏高的未執(zhí)行合同也助其獲得可觀漲幅。展望后市,在美豆振蕩區(qū)間上移、南美干旱及關稅政策利好美豆、我國大豆庫存降低、豆油未執(zhí)行合同偏高、鄰盤油脂價格強勢的作用下,豆油繼續(xù)上漲的概率較大。




  中美貿(mào)易協(xié)定簽署在即




  2019年12月30日,我國獲批兩種新型美國轉(zhuǎn)基因大豆;第一階段中美貿(mào)易協(xié)定將于1月15日簽署。在中美兩國經(jīng)貿(mào)關系向好發(fā)展的背景下,CFTC大豆減持凈空單,美豆12月合約上漲幅度接近10%。




  中美關系改善也體現(xiàn)在出口數(shù)據(jù)上,本年度迄今,美豆出口檢驗量累計同比上升24.61%。截至2019年12月26日,2019/2020年度美國對中國的大豆銷售量為1109.7萬噸,較上年度同期的429.1萬噸同比增長超過1.5倍。同時,阿根廷新政府將大豆、豆油和豆粕出口關稅上調(diào)到30%,價格優(yōu)勢削弱,利于美豆出口至中國。




  此外,由于中東局勢引發(fā)市場擔憂,美豆期價回落至937美元/磅附近,但從美豆出口跡象、美國農(nóng)業(yè)部或下調(diào)大豆產(chǎn)量、南美大豆未上市的情況來看,美豆價格或延續(xù)高位。美豆上漲導致大豆進口成本攀升,在粕類價格暫無起色的狀況下,為保證壓榨利潤,豆油價格支撐明顯。




  南美部分地區(qū)單產(chǎn)降低




  目前巴西大部分地區(qū)天氣形勢有利于大豆生長,而巴西東北部及最南部的南里奧格蘭德州需要降雨,土壤墑情不足。其中,巴西東北部約10%的大豆可能無法播種。南里奧格蘭德州2019年12月的降水量僅為正常水平的30%—40%,該地區(qū)91%的大豆進入生長期,9%的大豆作物進入花期,因當?shù)厣儆旰蜏囟冗^高,該地區(qū)的單產(chǎn)可能會出現(xiàn)降低。此外,皮奧伊州2019年第四季度干旱嚴重,10月播種的部分大豆恰遇開花期,大豆品質(zhì)受損且不可逆。




  在春季結(jié)束時,阿根廷90%的大豆種植核心區(qū)的降雨低于歷史平均水平,科爾多瓦東部、圣達菲南部以及布宜諾斯艾利斯北部地區(qū)的降水減少幅度較大。受干旱天氣的影響,南部地區(qū)的大豆播種率僅為50%—60%,最北部地區(qū)約為10%。美國農(nóng)業(yè)部2019年12月發(fā)布的供需報告顯示,阿根廷2019/2020年度大豆產(chǎn)量預計為5300萬噸,同比減少230萬噸。若南美地區(qū)干旱持續(xù),則利好美豆與我國豆油價格,后續(xù)可關注這一因素的變化。




  后續(xù)到港量將每月遞減




  2019年12月,我國油廠大豆壓榨810.08萬噸,環(huán)比上升13.67%,同比增長6.53%。2020年1月開始,雖然廣東部分地區(qū)因豆粕脹庫停機,但因春節(jié)假日將至,大豆壓榨開機率為56.78%,延續(xù)上升趨勢。




  天下糧倉數(shù)據(jù)顯示,后續(xù)大豆到港量每月遞減。其中,2019年12月國內(nèi)港口進口大豆實際到港144船930.9萬噸,2020年1月國內(nèi)各港口進口大豆預報到港113船740.2萬噸,2月初步預估到港500萬噸,3月初步預估到港510萬噸。截至2020年第1周,國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進口大豆總庫存量為405.04萬噸,較2019年同期590.7萬噸減少31.43%。春節(jié)前,油廠壓榨量仍在200萬噸左右的超高水平,預計后續(xù)大豆庫存仍有所下降。




  未執(zhí)行合同處于最高位




  自2019年7月中旬開始,豆粕出現(xiàn)脹庫,大豆壓榨率一度下降至歷史同期最低位,并且因豆棕價差縮小,豆油替代效應顯現(xiàn),豆油日提貨量上升。供應減少疊加需求增加,導致豆油庫存出現(xiàn)明顯下滑。截至1月3日,國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量為92.45萬噸,環(huán)比下降12.12%,同比下降41.75%。從近期公布的豆油未執(zhí)行合同情況來看,目前豆油未執(zhí)行合同量為151萬噸,處于歷史同期的最高位置,同比上漲25.8%。處于高位的豆油未執(zhí)行合同,意味著后續(xù)豆油的提貨量將繼續(xù)上升。因此,即使大豆壓榨率高企,豆油庫存后續(xù)降低的概率較大,從而利好豆油價格。




  綜上所述,在美豆出口增加、南美天氣干旱、美豆振蕩區(qū)間上移概率較大的背景下,疊加替代效應提振的需求增加、豆油庫存下降等因素,豆油后續(xù)上漲的概率較大??紤]到豆油前期上漲幅度較大,多單需注意高位風險。油脂板塊若有大幅回調(diào),則止盈離場;回調(diào)到位后,豆油可多單入場或捕捉補倉機會。

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