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　　在經(jīng)歷了持續(xù)大跌后，國際油價在最近的4個交易日里自最低位一度反彈了近25%，大大出乎了市場所料。然而大漲過后，油價前景還面臨巨大的不確定性，從諸多國際投行近期發(fā)表的觀點來看，其對原油走勢仍持謹慎態(tài)度。

　　大摩：油價反彈難以持續(xù)

　　在1月30日飆升8%后，油價2月2日繼續(xù)反彈之勢。就在一些交易員試圖弄清楚油價底部到底在哪里的時候，摩根士丹利警告指出，“原油價格小規(guī)模反彈會發(fā)生，不過反彈幅度很可能有限，并且是無法持續(xù)的。”

　　上周來自BakerHughes的數(shù)據(jù)顯示，美國油井鉆探平臺呈現(xiàn)周下滑趨勢，并且為該鉆探公司開始收集此數(shù)據(jù)來最大跌幅。

　　在寫給客戶的報告中，摩根士丹利分析師AdamLongson指出，鉆井平臺減少，并不表示產(chǎn)量減少。穩(wěn)定的產(chǎn)量很可能會一直讓油價承壓。從整體來看，Longson列出為何說任何油價反彈都將是短命的，以及油價會持續(xù)走低的四大原因。

　　首先，因為現(xiàn)在期貨價格顯然不及現(xiàn)貨價格，所以任何油價的反彈都將促使生產(chǎn)商進行對沖(比如說出售)，這將會推遲美國產(chǎn)量的任何潛在削減。

　　其次，投資者因為鉆井平臺的減少而過于興奮，造成他們誤解了其中真正的意義。事實上，產(chǎn)量最少的鉆井平臺正在被生產(chǎn)商削減，而那些表現(xiàn)最好的平臺很可能會繼續(xù)產(chǎn)油。

　　第三，當前任何反彈都是2015年下半年和近期油價熊市的信號。能源企業(yè)伴隨著價格跌跌不休已經(jīng)在削減資本支出，這一舉措已經(jīng)起到平衡作用。油價的上漲，只會引發(fā)更大的不平衡。英國石油公司前CEO強調(diào)表示，低油價會迫使生產(chǎn)商更有效地利用手中資源。

　　最后，對于油價基礎面來講，轉(zhuǎn)折點將是3月份。摩根士丹利表示，市場對原油市場數(shù)據(jù)并無利好。盡管1月30日的鉆井平臺數(shù)據(jù)讓原油市場做出積極回應，價格呈現(xiàn)反彈之勢。不過路透社調(diào)查顯示，石油輸出國組織(OPEC)1月份產(chǎn)量大幅增加。OPEC成員國拒絕在美國頁巖油產(chǎn)量蓬勃增長時削減產(chǎn)量，是導致油價下跌的主要原因之一。

　　摩根士丹利預測，今年第一和第二季度布倫特原油價格將分別跌至57美元和43美元；此前，布倫特原油價格在2月2日反彈至55.26美元。

　　法興：原油市場上半年繼續(xù)疲軟

　　法國興業(yè)銀行石油研究部全球負責人MikeWittner2月2日發(fā)布的最新報告認為，2015年上半年原油市場將會非常疲軟，下半年將趨于平衡。第一季度很難看到阻止油價進一步下跌的因素和上行推動力，二季度將會出現(xiàn)美國頁巖油增量放緩的初步跡象，為油價提供支撐。報告預測上半年WTI將在42至47美元/桶，下半年上升至56至60美元/桶。

　　報告稱，兩年期原油期貨價格不斷走低，已經(jīng)接近多數(shù)美國頁巖油的盈虧平衡點。這將會在很大程度上觸發(fā)全球供給“再平衡”。2015年上半年的基本面很疲軟，這一因素也已經(jīng)被市場考慮進去，導致即月油價承受更大壓力，交易延期費也更加陡峭。

　　報告認為，不耐煩的市場可能會試圖進一步壓低油價，屆時可能迫使成本較高的加拿大和美國原油生產(chǎn)商停產(chǎn)。此外，沙特將繼續(xù)傳遞這樣一個信息，油價會平衡供給，但不是沙特或OPEC，而是在整個供給面市場上建立新的平衡機制。

　　法興在報告中預測，2015年上半年的原油市場將非常疲軟，但下半年會恢復平衡。第一季度很難看到阻止油價進一步下行或推升油價的因素。第二季度，美國頁巖油增速放緩的初步跡象將略為油價提供支撐。第三季度和第四季度油價將會有些上升。市場重新平衡，美國頁巖油產(chǎn)量的增長持續(xù)放緩。

　　報告指出，市場的風險包括原油生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本面臨下行壓力，以及如果WTI油價全面進入30美元至40美元區(qū)間，將迫使北美油廠關閉。法興稱，并不相信WTI油價會跌破30美元/桶。

　　總體來說，如果原油價格維持在100美元/桶，那將導致供給過剩，需求相對太疲軟。然而，如果維持在50美元/桶，最終將導致供給過少，需求太強。因此，法興認為，油價可能在75美元/桶的水平上是供需平衡最可持續(xù)的。布倫特油價將走向75美元/桶的水平。

　　瑞銀：新興市場受益油價大跌

　　瑞銀經(jīng)濟學家LarryHatheway在2015年全球宏觀展望中表示，新興市場石油進口國是油價大跌的較大受益者，但這取決于產(chǎn)油國的經(jīng)濟疲態(tài)并未導致經(jīng)濟或金融風險加劇，脆弱的貿(mào)易和資本市場條件都可能是傳導渠道，令全球經(jīng)濟受到牽連。這提醒投資者全球復蘇仍是不平衡的，雖然美國數(shù)據(jù)持續(xù)改善，而其他地區(qū)的情況卻沒那么樂觀。

　　瑞銀還表示，增長、通脹及貨幣政策回應差異可能會體現(xiàn)在美元走強、市場波動性起伏上。如果美元的強勢令大宗商品的疲弱或是金融疲態(tài)加劇(尤其在新興經(jīng)濟體)，那么市場后期可能更震蕩。

　　報告最后，瑞銀列舉了2015年全球資產(chǎn)市場可能出現(xiàn)的較大變數(shù)：

　　第一、美聯(lián)儲大幅收緊政策。美國增長更快、失業(yè)率下降速度快于預期以及預示薪資上漲的首批跡象出現(xiàn)意味著美聯(lián)儲可能已經(jīng)“落后于曲線”。更偏“鷹派”的美聯(lián)儲或令市場的脆弱性暴露無遺，尤其是在固定收益信貸市場及新興市場的債市和匯市。

　　第二、歐洲央行令市場期望落空。絕大多數(shù)市場人士都預計歐洲央行會在2015年一季度出臺積極的主權債購買計劃(QE)。因此，風險在于歐洲央行令市場期望落空，導致“風險資產(chǎn)”和由于匯市中投資者大規(guī)模超配美元導致的美元回落。第三、美元走弱。市場人士最一致的觀點是美元將走強。然而一旦美國經(jīng)濟意外放緩、或是歐洲/日本增長更快可能導致持倉情況發(fā)生急劇逆轉(zhuǎn)，導致美元在全球匯市下跌。

　　第四、油價大漲。中東沖突擴散或令石油生產(chǎn)和出口面臨風險(與最近利比亞的局勢相似)，導致油價意外大漲。地區(qū)不確定性也可能抬高全球風險溢價，令金融市場進一步承壓。

　　第五、全球股市大漲。還有一種情況是，如果歐元區(qū)能避開通縮和政治風險、日本重拾增長、美國繼續(xù)增長而沒有通脹(美聯(lián)儲逐步推進政策正?；?、同時中國有效應對經(jīng)濟增長放緩，那么企業(yè)信心和資本開支可能升高，并購活動可能增強，市盈率提升，進而全球股市可望上漲。如果全球股市大漲20%，對大多數(shù)市場人士而言無疑是“意外”。